读研报｜巴菲特“接班人”重仓，银行股要起浪了吗？沉寂许久的银行股

文章图片
沉寂许久的银行股，最近快速升温。
升温不是没来由。一方面，多家银行公布业绩快报，不仅四季度净利润大幅同比正增长，资产质量也得到了显著改善，数据之好超过市场预期。另一方面，有媒体从港交所披露易数据中发现，新年伊始，被誉为巴菲特“接班人”的李录，大笔买入某银行股。
数据和话题都有了，银行股不热也难。那么，是到了畅想银行股春天的时候了吗？

文章图片
看涨的理由来自何处？
看好银行股的信心，首先来自对宏观经济的预期好转。中泰证券的报告中提到，银行股的核心投资逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。
【读研报｜巴菲特“接班人”重仓，银行股要起浪了吗？】那么，宏观经济的好转预期具体对应什么？中信建投的报告中提到，目前市场的共识之一，是一季度单季经济增速在15% ，尽管由于基数原因2021年经济增速逐季下降，但经济增长中枢在上移，对银行资产质量的预期也在好转。
另一个看好银行股的主要理由，来自行业拐点的确认。浙商证券在报告中称之为“否极泰来、价值重估” ，所谓“否” ，指的是当前银行股的涨幅少、估值低、持仓少；而所谓“泰” ，则对应经济复苏、监管放松以及盈利端的改善。
此外，的报告中也有拐点确认的类似观点，其在报告中提到， 2020年二三季度，在减费让利的政策要求以及充分计提拨备的监管指导下，（银行）全行业净利润增速大幅下滑，二三季度行业净利润增速均为负增长。但与此同时，全行业关注类占比也达近五年来新低，行业风险已经提前释放，后续拨备计提及不良核销压力大大减轻。

文章图片
如果2.0倍PB和0.2倍PB的银行股并存
某种意义上，停留在中观行业层面的探讨其实意义不大。我们曾在往期的内容中和大家分享过中泰资管基金业务部总经理姜诚的一个观点，不同行业中的优质股票长期表现的差异远不如大家想象中的大；但同一行业中的股票长期表现差异又远比大家想象中的大。银行股也不例外，不同的战略、策略、效率，会让不同银行产生不同绩效。
正因如此，浙商证券报告中的这个判断才显得很有意思，在其看来，未来十年的银行很可能类似过去十年的水泥行业，大浪淘沙、K型分化。以过去五年为例，既有涨幅超过2倍的银行股，也有不涨还跌的银行股，预测未来的银行板块，将出现2.0倍PB和0.2倍PB的银行股并存，涨2-3倍和跌20%-30%的银行股并存的格局。
从这个意义上，关于银行股春天来没来这个问题似乎也可以改一下，哪只银行股更可能拥抱春天？
最后，还想加上姜诚对李录大笔买入银行股的这句点评：价值投资的周期很长，买入的理由是长期看好，而非短期会涨。银行股或许便宜到物超所值了，但不意味着风格转换立刻发生。估值是长期表现的重要影响因素，对短期走势的影响却可以忽略。
换句话说，作为价值投资者的李录不是冲着短期追涨这个目的去的，所以，他的买入自然就不该成为短期追涨的理由。
本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。