约翰聂夫投资策略学习分析先来介绍一位笔者很喜欢的投

先来介绍一位笔者很喜欢的投资大师（笔者觉得这位大师很厉害，当然可能比不上股神巴菲特）：约翰聂夫。
他执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6% ，而同期标普指数只有2229.7% 。期间年化回报率13.7% ，平均每年都超出标普3.5个百分点。
有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者，而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。他认为，低市盈率的股票既有机会获得更大的上涨空间，又有更小的风险损失
越是在艰难的时刻，我们越需要学习借鉴大师的思路，避免踩雷：

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聂夫将股票分成了4类：
1.高知名度成长股
【约翰聂夫投资策略学习分析】2.低知名度成长股
3.慢速成长股
4.周期成长股
聂夫所谓的成长股是相对于‘衰退’行业的概念，而不是一般意义上的高速增长，正因为这样一种定义，或许是低市盈率投资或逆向投资避免陷入价值陷阱而确保成功的基础。

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所谓衰退是指随着科技、经济、生活方式的转变而逐步萎缩或退出的产业，如胶卷、低质报纸等。
而其他行业，即使是成熟行业，随着经济的增长、通胀的发展，都会有一定程度的增长，也符合成长的定义。
这与一些行业的景气周期和非景气周期是两个概念。
其次，聂夫对成长的定义还有一种表达：成长，是指公司业绩的增长至少应和宏观经济增长保持同步。
聂夫的低市盈率选股，不是选择盈利下降甚至恶化的股票，而是选取盈利稳定甚至还有一定的增长，但由于特殊事件或预期悲观而使市盈率遭到践踏的股票。

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聂夫的投资策略概括起来有7条：
1.低市盈率:用聂夫的话说， “作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。 ”
2.基本增长率超过7% ，值得注意的是，不仅能从财务数据上看到收益增长，而且要能够找到其内在成长的依据
3.收益有保障：因为股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上，所以股东获得的分红相当于是免费的，分红前后对股价的影响也是极其轻微的。由于温莎的平均持股周期较长，而且是足够分散，所以当标的符合聂夫的低市盈率成长股范畴且分红记录良好，在买入时就无须考虑当年是否已经分红，毕竟从短期看，分红是会除权的。
4.总回报率与市盈率两者之间绝佳的关系：
5.除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票
6.选择成长行业中的稳健公司
7.基本面好：盈利稳定，销售良好，持续，聂夫极其关注现金流，用他的话说：“任何现金流的不足都必须给出财务上的解释。 ”

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聂夫卖出股票的最终原因有两条：
1.基本面变坏；
2.价格到达预定值；
用他自己的话说：基本面变坏的股票每次抛出结果证明都是对的。
不难发现，要想获利，基本面必须判断正确。作为一个基金经理，来自投资组合管理的挑战并非高深莫测，但由于没有人能够真正洞悉和理解某只股票短期走势的前因后果和来龙去脉，因此，如果投资种类有足够的分散性，有一点评估潜在低估值状况的技巧，就应该能够从中获利。
题外话：来看下聂夫又是如何选择周期股的呢？
对于周期性股票投资，由于周期拐点、价格变动的判断其实比价值股的判断更难，更不可捉摸，对于周期公司，我们不采用长期平均增长率的指标，而是参考公司的正常收益（正常收益是指公司在行业周期最景气时期的估计收益）
时机的把握就是一切。没有人能够确凿地预言行业的高峰和低谷，一些周期也会比另一些周期更持久。对此采取的措施是，只购买那些预计市盈率就要跌倒底部的周期股。市盈率盈久必亏，即使没能把握好节奏，那些错误的投资也能收回大部分成本。所以面对周期股需要早早上船，一旦证明投资对了，就能收获最大上涨空间带来的超额利润。
投资周期股最重要的几个理念：
（1）对于周期股，特别是谷底亏损的，采取的保护措施更应该看市净率、产业成本、重置成本等