公司|股价涨20倍股东减持逾36亿卓胜微左手理财右手融资之谜深交所一语成谶。

《投资者网》谢莹洁
深交所一语成谶。
因股权激励计划设定的考核指标过低， 2020年年末，江苏卓胜微电子股份有限公司（下称"卓胜微",300782.SZ）被深交所关注"是否存在刻意降低业绩考核指标向相关人员输送利益的情形，是否损害上市公司股东利益" 。
最新业绩预告显示，公司2020年第四季度业绩果然环比下滑。不过，舆论上的波涛汹涌并未束缚该公司的融资步伐，相反其"胃口"变得更大了。
在增大理财投资额的同时，卓胜微拟通过定增融资30亿元，着实胃口不小。
"风口上的猪"股价暴涨
凭借国内第一射频前端芯片龙头的身份，卓胜微实现上市一年股价上涨22倍的神话，其背后是射频市场需求持续高涨。
前瞻产业研究院最近指出，由于5G时期基站的技术要求相较4G时期有了较大提高，射频部分在基站建设中变得更加重要，射频投资占基站投资的比例有望不断升高，预计到2025年市场规模超过600亿元。
公开资料显示，卓胜微以射频开关、射频芯片设计起家，与三星、小米、华为等企业均有合作。 2017年至2019年，公司营收从5.92亿元增加至15.12亿元；归母净利润从1.7亿元增至4.97亿元。 2019年6月登陆创业板。
《投资者网》从卓胜微方面获悉："公司提供的射频低噪声放大器、射频开关的各类型多种型号产品均可满足5G中的sub-6GHz频段应用需求；射频天线调谐开关系列，全面覆盖sub-6GHz频段并支持高性能天线调谐的各种功能。 "
截至今年1月18日收盘，上市约一年半的卓胜微股价达到667.3元/股，较发行价35.29元/股整整狂飙了超过2200% ，市值为1202亿元，动态市盈率125.55倍。
公司股价唯一一次闪崩出现在2020年12月初，因一份股权激励计划而被卷入输送利益风波。
根据彼时的激励方案，卓胜微第一个业绩考核指标为公司2020年营业收入增长率不低于65%、55% ，激励对象即可按100%、80%获取股份。
而事实是， 2020年前三季度，卓胜微营业收入已达到19.72亿元，同比增长100.27% 。因为标准过低，深交所要求卓胜微充分论证相关业绩考核指标设置的科学性、合理性。
对于业绩的变化，卓胜微告诉《投资者网》："手机市场受季节性消费影响较为明显，客户通常于第三季度大规模提货，从而在四季度有所回落。 "
卓胜微1月12日披露的业绩预告显示，公司2020年预计归母净利润为10亿元-10.5亿元，同比增长101.14%-111.2% 。
经此计算，公司第四季度盈利在2.82亿元-3.32亿元之间，略逊于第三季度单季的3.64亿元。
业绩高增长能否持续？
那么，未来卓胜微能否持续保持业绩高涨？目前，至少从行业趋势来看，暂时难以给出肯定答案。
1月4日， TechWeb表示， 5G基站大规模建设等因素推动下，全球芯片代工市场在2020年大幅增长，研究机构预计规模达到了846.52亿美元，同比增长率高达23.7% 。但2021年同比增长率较2020年将明显放缓。
而另一面，公司在财报中提示行业具有周期性、客户集中度较高等风险。 "2019年、2020年上半年，前五大客户的销售收入占总销售收入比例达到74.42%和82.86% 。 "
客户集中度过高的后遗症目前已暴露。 2020年三季报显示，公司应收账款达到7.14亿元，相比年初时增加3.36亿元；应收账款周转率从2019年同期的7.14次降低到3.61次。
"不存在议价权下滑的现象。 "卓胜微如此向《投资者网》解释， "主要源于随着公司业务规模的不断增长，以及客户结构逐步向知名手机厂商聚拢，公司应收账款余额相应增加。 "
另外，卓胜微产品单一的问题尚未解决。 2020年中报显示，卓胜微的射频开关、低噪放大器贡献了约98%的营收。而卓胜微所擅长的射频开关，在细分领域中并没有太大的优势， 2019年在整个射频市场中仅占7%的市场份额。
但从募资动作来看，卓胜微大有高举高打之势。
2020年12月28日，卓胜微定增申请获得证监会批复。此次拟募资不超过30.06亿元，主要用于高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目（14.17亿元）、5G通信基站射频器件研发及产业化项目（8.38亿元）以及补充流动资金（7.5亿元）。
值得注意的是，上述两个募投项目的一期项目建设都是3年，第二期都是4年到5年。面对行业增长放缓、新产能不能及时释放的风险，公司业绩增速是否面临放缓压力？
"根据YoleDevelopment的统计与预测，射频前端市场以8%的年均复合增长率增长，到2025年有望达到258亿美元。其中分立器件与射频模组约占射频前端市场总容量的70% 。到2025年，射频模组市场将达到177亿美元。 "在对《投资者网》的回复中，公司似乎信心满满。

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