动力电池正极篇 /导读：文字的内容包括了作者

/导读：文字的内容包括了作者的思考、笔记以及摘录了部分优秀同行的观点。所有文章都是为了作者隔段时间之后有记录可查，不作为推荐或者建议。投资有风险，入市须谨慎。 /
动力电池中正极材料成本占30%；其中构成正极的原材料占75-90% ，加工费只是占小头，所以重点看原材料情况。正极原材料主要是钴、锂、镍这三种，因此电池正极售价的高低直接与其成本高度相关，是正向比例的关系。但是，这里先不展开钴、锂、镍的探讨，到时会在锂矿篇进行阐述。本篇主要来了解下谁在做动力电池正极这块。

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按照材料不同划分，正极材料电池主要分为磷酸铁锂电池（锂）、钴酸锂电池（锂、钴）、三元电池（锂、镍、钴）。钴酸锂电池主要应用在笔记本电脑、手机、数码相机等消费电子产品；磷酸铁锂电池主要应用在大型电动车辆，像公交车、景点游览车、清洁车等；三元电池主要应用在小型轿车、SUV汽车等高端车型上。

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从工信部公布的数据来看，三元电池车型与磷酸铁锂车型的比例是83：14 。如果从行业的集中度来看，磷酸铁锂前五市场份额总计为83.4% ，呈现高度集中；三元市场份额总计为43.4% ，行业集中度偏低。

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正极材料磷酸铁锂市场规模不大，预计到2023年也就是74.5亿元的规模，还不到百亿。最新披露的数据是2018年为38.2亿元；2014-2018年的年复合增长率为61.8% ，增长势头是有，但行业绝对金额空间规模偏小。不过，如果从供需的角度出发，磷酸铁锂属于产能过剩。 2020年预计总需求量是12万吨，而总产能已经达到27.5万吨。如果要消化掉当前的产能，预计2022年可能会是一个微妙点，届时需求量预计是在35万吨，但是产能方面加上扩产的15.4万吨，总产能为42.9万吨了，供需差距慢慢缩小。

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从上图也可以看出，产能最多的是德方纳米，是磷酸铁锂行业龙头，市场份额29% 。所以，我们主要了解德方纳米即可，其他公司研究的意义不大，毕竟整个行业的供需格局一般。

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德方纳米：公司主营纳米磷酸铁锂材料和碳纳米管导电液。纳米磷酸铁锂主要是磷酸铁锂动力电池的正极材料， 2019年销量2.34万吨；碳纳米管导电液主要用作锂离子电池（包括磷酸铁锂电池、三元材料电池等）正负极的添加剂，以提高其导电性， 2019年销量1626.11吨。公司产品全部供应国内，没有出口。其中，纳米磷酸铁锂材料收入占比95% ，碳纳米管导电液只占5% 。所以，公司的看点主要是磷酸铁锂。
公司是宁德时代磷酸铁锂第一大供应商，并与宁德时代成立合资公司共建产能。根据统计公司在宁德时代中磷酸铁锂的供应比例在50-60% ，为其第一大供应商。
在公司年报显示，前五大客户占公司总销量的90.36% ，其中第一名就是宁德，第二名是湖北金泉。集中度挺高。想想利弊参半吧，利是跟宁德高度相关，弊端就是哪天突然不要他了，他就被动了。

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由于磷酸铁锂供大于求，所以东西就便宜，价格一直跌。导致的结果就是跟六氟磷酸锂企业一样，由盈转亏，在2020Q2的时候，行业龙头德方纳米净利率变为-2.5% ，所以，逻辑一样，行业有很强的抱团意识，涨价求生存。 2020年12月到现在，累计涨了5.56%到37960元，目前幅度不大，这个价格基本是磷酸铁锂的成本线。如果德方纳米磷酸铁锂价格能到5.6-6.05万元，理论上净利率有10% 。

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值得注意的是， 1吨磷酸铁锂的生产需要0.234吨碳酸锂以及0.96吨正磷酸铁，碳酸锂价格每涨1000元/吨，磷酸铁锂的成本就上涨234元/吨。目前碳酸锂从2020年12月累计涨幅30.85%达6.2万元/吨，而磷酸铁锂的涨价幅度5.56%是远远不够的，不能覆盖损失，还加重了企业的亏损。目前的德方纳米有可能就是2019Q4的天赐材料，后续需要密切跟踪，跟踪的两个指标：时间点、盈利拐点。其中时间点是4月份公布的2020年报，大概率是亏损的，公布了有可能是利空出尽如果配合涨价来袭；盈利拐点是观察净利率何时转正。