大比例解禁洪峰来袭石头科技高端产品劲敌环伺藏隐忧( 二 ) ：大比例解禁

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其次，经历产品结构调整的阵痛后，科沃斯也已基本弥补了算法上的短板，其最新款的T8系列除了SLAM算法外，还搭配了dToF导航技术、OZMO振动擦地系统、AIVI视觉系统等。据第三方测评结果，科沃斯T8系列产品与石头科技T7PRO两款产品在清洁效果上不分上下。
据天猫旗舰店数据观测，从去年5月至去年12月，科沃斯T8系列两款产品的销量占比从15%提升至58% 。而在销量与销售额方面，据中泰证券研究所整理数据，自去年5月份，科沃斯T8系列均完成了对石头科技T7系列的全面反超。

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高端产品的对位失利，是否预示着石头科技技术领先优势的消失，为此《投资者网》致函石头科技，对方并未给出回复。
去小米化后销售费用激增
石头科技自2017年推出自有品牌的扫地机器人产品后，其对小米代工产品的收入占比总体呈锐减趋势。财报数据显示，截至2020年上半年，公司营收对小米的依赖程度已从2016年的98.6%降至13.7% 。

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来源：思维财经制图
尽管，在去小米化的过程中，石头科技因业务聚焦到高单价的自有品牌产品，毛利率得以显著提升，但与此同时，石头科技此前享受的小米渠道红利也在慢慢消失。
据此前中泰证券测算， 2019年上半年，石头科技自有品牌产品收入中，小米模式的渠道收入占比仅为4% ，时隔一年后，这一比例只会更低。

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而小米渠道走货占比的走低，意味着石头科技要投入大量资源来运营自有品牌，以及开辟新的销售渠道，这直接带来了公司销售费用的激增，且这一趋势在短期内难以扭转。
财报数据显示， 2019年石头科技的销售费用率已较2018年的5.34%提升至8.41% ， 2020年前三季度销售费用率进一步提升至12.36% ，与科沃斯的差距进一步缩小。
销售费用率的抬升必然会侵蚀公司的净利润空间，在高端产品对位失利，销售费用率又激增的双重背景下，石头科技的未来盈利空间成长性也蒙上了一层阴影。
另外值得注意的是， 2020年8月石头科技发布股权激励计划，预计摊销的总费用为1.94亿元，具体来看， 2020-2024年分别摊销0.34亿元、0.85亿元、0.44亿元、0.23亿元、0.08亿元。中泰证券测算本次股权激励预计对公司未来5年的年度管理费用率的平均影响为2个百分点。
对于石头科技销售费用激增及未来该如何管控的问题，《投资者网》致函石头科技，对方未给予回复。（思维财经出品）■

大比例解禁洪峰来袭 石头科技高端产品劲敌环伺藏隐忧( 二 )

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