客户集中度高毛利率却下降
在歌尔股份2008年上市后不久 ， 智能手机便进入了高速发展阶段 ， 由于成功进入苹果的供应链 ， 歌尔股份也进入了快车道 ， 董事长姜斌更是以32亿美元的财富成为山东首富 。
凭借大客户战略 ， 歌尔股份与苹果、亚马逊等世界巨头都展开了较为稳定的业务往来 ， 特别是拿下苹果的订单后 ， 歌尔股份也逐渐成长为一个千亿市值的大公司 。
然而 ， 一方面是苹果助力歌尔股份成长为千亿市值大公司 ， 另外一方面 ， 歌尔股份高速增长的背后 ， 则是歌尔股份被苹果深度捆绑 ， 对苹果这个大客户的依赖越来越深 。
尽管歌尔股份在其年报中不止一次提到要降低客户集中度风险 ， 但歌尔股份的客户集中度去在逐年上升 ， 2016-2019年前五大客户贡献的营收分别为56.28%、65.86%、66.45%、69.26% ， 上涨超过10个百分点 。
在前五大客户中 ， 歌尔股份对第一大客户的依赖显然更强 ， 从2016-2019年 ， 客户一为歌尔股份贡献的营收占比分别为26.76%、30.75%、33.90%、40.65% ， 从变化幅度来看 ， 歌尔股份来自前五大客户的营收增长主要还是来自于这个客户一 ， 这个客户一 ， 毫无疑问 ， 基本就是苹果了 ， 公开资料显示 ， 歌尔股份拥有7条Airpods降噪款生产线 ， 以及14条Airpods普通款生产线 。
随着行业竞争加剧 ， 为了稳定在行业中的地位 ， 歌尔股份不得不加大研发投入 。 2016-2020年前三季度 ， 歌尔股份的研发投入分别为13.39亿元、16.97亿元、18.92亿元、20.23亿元、20.45亿元 ， 同期歌尔股份的净利润则分别为16.09亿元、21.07亿元、8.44亿元、12.79亿元、20.16亿元 。
企业通过加大研发投入稳定行业地位促进业绩增长无可厚非 ， 但一旦企业营收的增长跟不上研发的增长时 ， 歌尔股份的毛利率难免也会受到影响 。
不幸的是 ， 歌尔股份的毛利率的确在逐年下降 ， 2016-2019年 ， 整个电子元器件的毛利率分别为22.42%、22.07%、18.86%、15.51% 。
雪上加霜的是 ， 歌尔股份的主要客户苹果近期曾表示 ， 苹果的可穿戴家居和配件的同比增长将放缓 。 对于目前正处于舆论风口浪尖的歌尔股份来说 ， 这显然不是一个好消息 。
所以 ， 无论此次以何种方式收场 ， 歌尔股份都确实需要思考如何降低库存风险以及提高毛利率了 。

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