时代天使招股书最全干货解读亮点与隐忧并存( 二 ) 1月29日

目前时代天使已形成横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术等五大主要领域的跨学科研发能力，并开发出专有技术及数据平台masterForce、masterControl及masterEngine 。
产品、医学服务与研发能力等，使时代天使2018年、2019年经调整净利润分别为9249.7万元、1.3亿元；2020年前9个月经调整净利润为2.03亿元，上年同期经调整净利润为1.16亿元，节节走高。
但中国隐形矫治市场仍处于萌芽阶段， 2019年，中国仅有10.5%病例采用隐形矫治器治疗，而在美国有33.1%采用隐形矫治器治疗，且中国的错颌畸形病例数量远高于美国，如此明显的差异表明中国隐形矫治市场的渗透率严重不足，时代天使未来将有很大增长空间。
控股股东松柏投资集团，中国口腔领域最大投资者
据招股书显示，时代天使的竞争优势除其业务本身的技术壁垒外，还包括富有远见且经验丰富的管理团队，拥有股东的大力支持。
IPO前，控股股东松柏投资集团已持有约67%时代天使已发行股本，首席执行官李华敏控制的天荣企业有限公司持股约16% ，投资者及若干其他董事、高级管理层及雇员等少数股东持股约17% 。

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图片来源：时代天使招股书
松柏投资集团创立于2015年，是一家专注于数字化时代牙科及口腔护理产业建设的投资及运营集团。目前，松柏投资集团在口腔全产业链中拥有众多控股经营企业和参股投资企业，从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销服务，及最终到下游的口腔医院及诊所，均有所投资。这些企业遍布中国、韩国、美国和欧洲等多个地方，均是牙科各细分领域的领先企业。
据公开报道，松柏系企业包括：时代天使、锐珂牙科、PurgoBiologics、Neoss、爱尔创、BEGO、美迪特（Medit）、松佰牙科、新骅光口腔、山西恒伦口腔医院、惠州口腔医院、摩尔齿科、同步齿科等等，目前是中国口腔领域最大的投资者。
市场竞争日益焦灼领先地位能否巩固？
时代天使依靠本身的专业壁垒，以及控股股东深入广泛的口腔领域经验及资源，成为中国隐形正畸市场份额最大的企业，但这并不意味着未来没有挑战和隐忧。
中国隐形正畸市场竞争十分激烈。据国家药监局医疗器械数据库显示，国内现有隐形矫治器产品共有近20个，涉及10家企业。但中国隐形正畸市场高度集中，绝大部分市场份额被外资品牌隐适美和本土品牌时代天使占有。
据灼识咨询报告显示， 2020年前三个季度，就达成案例而言，包括时代天使在内的两大市场参与者占中国隐形正畸总市场份额约为82.3% ，其中时代天使占41.3% 。
时代天使作为本土企业，以微弱优势成功反超外资品牌隐适美，成为占据中国隐形正畸市场最多份额的头部。但在隐形正畸市场中，由时代天使引领的“国产替代“拉开的优势并不够明显。同时，还有刚完成数亿元融资的正雅齿科科技等其他国产品牌穷追不舍。
【时代天使招股书最全干货解读亮点与隐忧并存】2019年，中国隐形正畸市场已成为世界第二大市场。就零售销售收入而言，市场规模由2015年的2亿美元增至2019年的14亿美元，复合年增长率为56.0% 。中国隐形正畸案例数目由2015年的47,800例增至2019年的303,900例，复合年增长率为58.8% ，并预期将于2030年达到380万例，复合年增长率为25.9% 。

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图片来源：时代天使招股书
中国隐形正畸市场红利不断凸显的大背景下，对于已经获得市场优势的时代天使而言，最重要的工作是巩固自身的优势，持续发力。可以预见，在IPO之后，时代天使将获得更多资本资源，为自身研发、市场、产品等领域的优势不断巩固壁垒；但同时，它也会成为一个公众企业，其所有的进展和财务指标都更加透明，面临的竞争将会更加直接和猛烈。
二级市场资本向中国隐形正畸本土头部企业时代天使集中过程中，能否巩固地位，实现更大范围的国产替代，甚至在中国市场机遇的支持下能否让中国隐形正畸进一步走出国门、惠及全球？值得继续关注。

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