价值分析：石头科技，未来5年成长潜力巨大！1、行业介绍2、公司分析( 二 ) ：价值分析：石头科技

公司高管均是技术出身，在研发方面具有相对优势。公司的创始团队主要由微软、百度前员工组成，在算法及软件开发领域具有丰富的经验，有助于公司在研发上继续保持优势。

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公司在成立之初，就从激光导航入手，历时2年，自主研发出精度、可靠性均较高的LDS激光导航，在当时属于业内首创，目前公司在激光雷达导航产品领域市占率第一。

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从研发费用来看，公司研发费用率持续上升，表明公司对于研发的重视性。 2020H1 ，公司研发费用率为5.9% ，略微超越科沃斯，但仍大幅低于iRobot 。更低的研发费用率一定程度是受益于我国的工程师红利。同时在国内更高的薪酬待遇将有望吸引更加有实力的技术人员加入公司，预计未来在研发的大力投入之下，公司在算法上的技术将进一步加强。

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研发人员数量快速增长，占比始终保持在50%以上。扫地机器人目前属于一个高度依赖技术的行业，公司近两年在研发中投入越来越大，其主要用于新的传感模组、软件算法和人工智能技术。可以看到公司研发人员数量从2016年的69人增长到了2019年的273人， 3年时间增长了3倍，有助于保证公司在研发上的优势地位。

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从公司研发人员人均产出来看。公司人均创收呈现不断上升的态势， 2019年因剥离小米业务，研发人员人均创收有所下降，但仍处于较高水平；同时由于自有品牌占比不断提升，研发人均创利呈现不断增长态势。

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公司加大营销投放，进一步提高公司竞争力。石头科技前期主要以小米ODM为主，专注技术的研发，在小米产品占比过高的情况下，依靠小米渠道，公司在渠道方面投入远低于行业内其他公司。随着公司自有品牌占比不断提升，公司也在不断加大营销和渠道投入，进而提升公司自有品牌的知名度，以及公司在业内的竞争力。

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从公司渠道来看，公司加强渠道建设，提高公司竞争力。公司目前自有品牌的销售渠道以自建渠道为主，主要包括线上B2C、电商平台入仓、线下经销。其中线上B2C包括天猫、亚马逊等；电商平台入仓主要包括京东、苏宁易购、唯品会等；线下经销主要包括紫光、慕晨等。

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公司积极开拓海外市场，带来新增长。公司的募投项目中的品牌建设主要集中在海外，目前公司已经成立多个子公司，来开拓海外市场。海外市场对于扫地机器人的接受度相对较高，也为公司带来了新的增长。经过公司2年多的海外布局，从2019年开始，公司海外市场营收大幅增长， 20H1实现境外收入5.6亿元，同比增长210% ，占收入比重达31.5% ，实现了高速增长， 20H1实现境外收入5.6亿元，同比增长210% ，占收入比重达31.5% 。

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随着国内双11、双12以及国外促销节点主要在第四季度，预计公司今年净利润在14亿左右，对应eps20左右，在行业高发展下保守预测公司2021、2022年净利润增速会保持在30%以上。
参考石头科技和科沃斯的PE ，石头科技上市时间太短，可以看到截止11日收盘PE为56 ，科沃斯我们可以发现历史PE在35上下波动，参考之下公司2020年的比较合理的PE在40-45倍之间，对应股价就是800-900 。

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扫地机器人行业目前处于一个成长期，市场对于成长期的公司，往往是会给其溢价，建议对公司保持关注。