业绩增长50倍，股价上涨85倍：A股农药龙头是怎样炼成的？( 二 ) 同样是药

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（资料来源：中国产业信息网）
这样的变化从扬农杀虫剂收入大于除草剂收入的业务结构也能得到证实。家用杀虫剂的主要原药为卫生菊酯，近年随着人们生活质量的不断提高，人们更愿意选择电热蚊香片和电热蚊香液产品，刚需消费属性更强。
整体来看，扬农自2001年上市以来，随着行业的不断发展，公司的规模也随之不断发展壮大。

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【业绩增长50倍，股价上涨85倍：A股农药龙头是怎样炼成的？】（数据来源：锐眼哥整理）
资产规模从2001年的2.4亿增长到2019年的96.37亿，增长了39倍；营收规模从2.64亿增长到87.01亿，增长了32倍；利润从2367万增长到11.73亿，增长了50倍，成长显著！
背靠巨头，盈利能力持续稳定
如前文所述，扬农化工的前身是扬州农药厂五车间，第一大股东为江苏扬农化工集团， 2011年以前，扬州市国资委通过旗下江苏金茂化工医药集团间接持有扬农集团52.81%、间接持有扬农化工36.17%股权，金茂化工为公司控股股东，扬州国资委为公司实控人。
2011年12月，扬农集团与中化集团旗下上市公司中化国际签署第三方战略合作协议，实施后，中化国际累计持有扬农集团40.53%股权，金茂集团持有40.59%股权，实际控制人仍为扬州国资委。
2014年，金茂集团将所持0.06%扬农集团股权划转给中化集团，划转后中化集团成为扬农化工实际控制人。

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（扬农化工2014年财报截图）
这种股权结构一直维持到2019年， 2020年1月中化集团、中化浙江化工分别与中农科技签订股权划转协议，中化集团将所持扬农集团0.04%股权、中化浙江化工将所持扬农集团39.84%股权无偿划转给中农科技，正式引入先正达集团。

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（扬农化工2019年财报截图）
先正达集团股份有限公司是中国化工集团在2017年以430亿美元的对价从瑞士药企诺华手中收购的，先正达是全球农化四寡头之一，其他三家分别是巴斯夫、陶氏杜邦、拜耳。中国化工收购瑞士先正达后更名为中农科技，后又改名为先正达集团。
2020年1月，公司公告，中化集团与中国化工筹划战略性重组。到2020年11月11日，公司权益变动公告，先正达集团以非公开协议方式收购扬农集团所持扬农化工36.17%股权，完成后先正达集团直接持有扬农化工36.17%股权，先正达成为上市公司控股股东。
今年2月6日，上市公司中化国际发布收购草案，拟以现金方式购买先正达集团所持扬农集团39.88%股权，同时扬农集团拟向先正达集团出售36.17%扬农化工股权，交易完成后，中化国际持有扬农集团79.88%股权，先正达持有扬农化工36.17%股权，扬农集团不再持有扬农化工任何股权。
通过对扬农化工历史股权的变化追溯，可以看出，扬农化工不仅背靠先正达集团这个全球农药巨头，还有中化集团、中国化工“两化”加持，强硬的背景、特殊的股权结构保证了扬农化工稳定的盈利能力。

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（数据来源：锐眼哥整理）
可以看到，过去几年，扬农化工的毛利率始终保持在25%-30%之间的内窄幅波动，而净利率的变化主要受公司整体期间费用率的变动影响，但期间费用率一直维持在较低水平，保证了公司稳定的盈利能力。
充足的现金流，保障未来发展
扬农化工自上市以来实现的业绩增长了50倍，与此同时，作为国内背靠“两化”、全球农化四寡头之一的农药龙头，公司的利润质量也一直不错，收现比一直保持在100%左右、净现比也在100%以上，说明公司业绩是有足够现金流支撑的。

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（数据来源：锐眼哥整理）
可以看到， 2017年-2019年3年，公司现金流状况非常好，较前两年明显改善，但到2020年上半年又有所下滑，这主要是公司应收账款大幅增加所致，从2019年上半年的15.21亿增加到30.76亿，涨幅102.24% ，好在应收账款的增长与营收的增长是同步的，同期公司营收增长了104.46% 。
充足的现金流保障了公司未来的规模扩张，整体来看，虽然中国菊酯行业中农用菊酯增长潜力可能会大概率不及卫生菊酯，但卫生菊酯作为一种消费刚需产品原料，且公司在全球卫生菊酯中与日本住友“二分天下” ，未来有望继续受益中国及全球卫生菊酯行业的发展。