实体融资需求支撑社融超预期：实体融资需求支撑社融超预

原标题：实体融资需求支撑社融超预期
1月社融存量同比13% ，新增5.17万亿，超市场预期。究其背后原因，一是积压的实体融资需求再释放，二是客观因素的扰动消退较快。
积压的实体融资需求再释放，在实体信贷和未贴现汇票两个分项上可见一斑。实体信贷1月实现量质双增。 1月信贷同比多增2400亿，一则银行有信贷前倾的投放安排，二则年前部分企业融资需求因信贷额度的原因积压到年后。同时企业长贷新增2.04万亿，占新增贷款比重回到57%的高位。稍有不足的是居民长贷过于强劲， 1月新增约9500亿，同比多增近2000亿，是2007年以来的极高值。而这还未考虑部分按揭贷款延迟放款的行为，可见楼市火爆程度。未贴现银行承兑汇票1月新增4902亿，同比多增约3500亿，反映在贸易和生产较为活跃的背景下，企业开票融资需求不弱。
同时1月客观因素对社融的扰动快速消退，确实略超我们的预期。前期对社融影响较大的三大客观因素，一是信贷额度控制，二是非标压降目标，三是国企违约阴影。信贷额度控制的因素年后自动解除， 1月非标压降规模亦有限，信托收缩842亿元，委托贷款新增91亿。而国企违约对信用债融资的负面影响，也得益于央行之前的小宽松窗口而快速修复。
【实体融资需求支撑社融超预期】至于M1本月同比高增至14.7% ，主要还是基数效应所致， 14.7个百分点的增长基本全部为基数贡献。

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