货币政策转弯的当下变化与全年趋势：货币政策转弯的当下变化与

【货币政策转弯的当下变化与全年趋势】原标题：货币政策转弯的当下变化与全年趋势
针对当下，我们认为央行货币政策操作将愈发注重“精准”与“适度” ，稳经济与防风险的天平进一步向防风险倾斜，资金波动或将放大。
央行对于当前经济发展的定调较三季度更为乐观。这与四季度亮眼的经济数据和本月超预期的金融数据相对应。在此基础上，央行对未来货币政策的表述也有了微调，对已有的政策成果重在巩固而非拓展，对未来的形势额外强调了“忧患意识”和“合理适度” 。具体到操作层面，央行或愈发注重“精准”与“适度” ，此次春节期间的公开市场操作也反应了这一变化，央行未采取CRA或是28天逆回购，更妄提降准，仅以7天和14天逆回购应对，在保持资金紧平衡的同时，避免春节前后暂时的资金淤积，调控节奏精准到日度。然而央行高频微操的同时，容易导致市场机构的资金预期出现短期分歧，继而放大资金面的波动。回顾2016-2018年的经验，短期资金面的波动率加大，也是货币政策正常化中的必经阶段。但当前加息概率依然极低，尚不具备宏观基础。
展望全年，货币政策调整的最终格局或呈现为稳总量、调结构。所谓“稳总量” ，即稳字当头，不急转弯，具体来看，私人部门融资需求活跃，政府部门财政力度不退坡，全年社融增速实现11.5%-12%的区间压力不大，宏观杠杆率或小幅抬升3-5个百分点左右。信用周期的转向，主要体现为高基数作用下的自然回落，而非经济的快速降温或是政策的急剧收紧。至于“调结构” ，对应货币政策执行报告中“处理好恢复经济和防范风险的关系” ，越是总量不急转弯，越是要把握好流动性质量，我们认为未来货币政策的结构性调整将着重表现在三层风险的把控：1、把控金融脱实向虚的风险；2、把控房地产金融市场与居民杠杆的风险；3、把控资本市场的风险。

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