财务复盘：苏宁易购是如何走到今天的？( 三 ) 本文于2020年11月11日原发于透镜

另一方面，在长期巨额举债扩张投资规模之后，如今苏宁易购的资金链已经陷入了捉襟见肘的严峻局面，这将在很大程度上限制该公司继续举债布局新投资项目的能力——自从2019年开始，苏宁易购的流动资产与流动负债之间原本的弱平衡便被彻底打破，其流动资产已经不能再覆盖流动负债了，且其短期流动性缺口仍在持续扩张：截至2020年9月30日，苏宁易购的账面流动资产只有1072.5亿元，而其同期的账面流动负债却达到了1099.7亿元，其流动比率已经跌破了100%的“红线” 。
尤其值得注意的是，在流动性紧绷的情况下，苏宁易购的三只存量债券“18苏宁01”、“18苏宁02”和“18苏宁05”（明年8月之前三只债券相继到期需要兑付）已经出现了明显异动下跌的势头，投资人对其流动性状况已然开始略感不安，在这种情况下苏宁易购若想新增债务融资，其难度可能不小。
而且，表面上看，虽然截至今年三季度末苏宁易购账上的货币资金余额达到了308.4亿元，但其中多数实际处于流动受限状态（各种业务保证金），其中真正能够自由支配的现金及现金等价物只有136.3亿元——而与之相对应的是，苏宁易购即将到期的有息信用负债规模至少在327亿元以上，其中：即将到期的短期借款为280.9亿元，即将到期的非流动负债为46.2亿元（长期银行贷款及债券）。

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因此，从流动性和资产结构分析的结果来看，受限于潜在融资能力和资产变现难度，短期内若无重大股权融资动作，苏宁易购恐怕很难再延续以往“主业不济副业补”的故事模式，因此其未来主营业务的表现今后将变得尤为重要。
在此前的其他研究报告中，透镜公司研究曾多次提到过：投资业务在很多时候确实是一个行业巨头扩张领地、加强行业话语权、进行上下游资源整合的必不可以少“杠杆选项” ，但前提条件是——相关公司的主营业务的持续“造血”能力必须足够强大，能够为投资业务源源不断地输送新鲜“血液” ，否则相关的投资业务往往会难以为继，故事最终很可能会变成空中楼阁——这正是苏宁易购当前所面临的最大问题。（透镜公司研究：Lensresearch）
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