美团跟踪分析报告美团数据分析( 五 ) _小知识

4、基本养老保险对 UE 模型的影响
目前美团尚未给平台骑手缴纳社会保险，根据前述政策分析，我们预计 2022 年 6 月起有望给专送骑手缴纳基本养老保险，鼓励众包骑手积极参与养老保险的缴纳。由此，我们进行以下测算。
核心假设：
1）根据 2019 年国务院办公厅印发《降低社会保险费率综合方案》，规定“2019.05.01 起，降低城镇职工基本养老保险单位缴费比例，目前单位缴费比例高于 16%的省份可降至 16% 。”我们选取了全国各等级城市 20 个作为样本，其基本养老保险单位缴纳比例基本是 16% ，少数高于或低于 16% ，由此假设单位缴纳比例 16%；
2）近一半骑手月收入在 4000-8000 元，超三成在 2000-4000 元，近一成在 8000 元以上，假设平台骑手人均月收入 6000 元。该收入超过了全国大部分城市社会保险缴费基数下限，由此平台全年需给一名骑手缴纳 1.3 万元的基本养老保险；

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3）我们认为众包骑手缴纳社保意愿并不强烈，因为 1）六成骑手希望能赚更多钱，四成希望家人健康平安，四成想要还完欠债，三成希望孩子健康快乐成长，二成想要买房盖房，可以看到大部分骑手有较大的资金压力，承担着养家糊口的重任。而社保除单位缴纳外，个人也需要每月缴纳一定的比例，这就一定程度上减少了他们每月的到手工资；2）中国社科院社会学所调研显示， 70%的骑手为农业户口，其在家乡或已经缴纳过新型农村社会养老保险（即新农保）。基于上述两点，我们认为众包骑手缴纳比例较低，假设为 15%；
4）国务院政策例行吹风会上提出“在缴费比例、缴费基数、缴费方式等制度设计上对灵活就业人员做了特殊照顾” ，因此众包骑手年基本养老保险缴纳金额较专送骑手有一定的优惠，我们假设这一优惠比例在 50%~80%区间内。
测算结果：
1）2022 年，平台需支付 55~63 亿元基本养老保险，从而骑手成本中增加了 0.4~0.5 元/ 单的保险费用；1P模式下单均OP -0.59~-0.53元；3P模式下2.35元；综合单均OP 0.44~0.48 元， OP Margin 6.1%~6.7%；
2）2023 年，平台需支付 109~126 亿元基本养老保险，从而骑手成本中增加了 0.6~0.7 元 /单的保险费用；1P 模式下单均 OP -0.68~-0.59 元；3P 模式下 2.45 元；综合单均 OP 0.41~0.47 元， OP Margin 5.6%~6.4% 。

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5、短期内政策实施对外卖的影响
短期内美团外卖业务盈利承压，但长期而言对利润影响较小。考虑两种保障措施叠加后效果，我们预计， 21 年因政策未落地，外卖业务盈利能力并未受到影响，综合单均 OP 增长 71%至 0.48 元/单，毛利率提高至 18.9% ， OP Margin 提高至 7.1%；22 年政策半落地，成本端将增加 57~66 亿元的骑手成本支出，单均成本增加 0.42~0.52 元，使得毛利率下降至 17.5%（取中值），单均综合 OP 下降至 0.42~0.46 元/单， OP Margin 为 6.24%（取中值）；23 年政策全落地，增加 118~135 亿元成本支出，单均成本增加 0.65~0.75 元，毛利率下降至 16.4%（取中值），单均综合 OP 为 0.44~0.50 元/单， OP Margin 为 6.33% （取中值）。
我们认为，随着一系列骑手保障措施落地，短期内会对平台盈利产生负面影响，但美团有充足的能力承担这一支出。长期来看，无人配送技术的积极研发和快速落地（预计未来 3 年内实现万台无人配送车），以及品牌商家自配送比例的提高，政策监管对外卖业务并无实质性影响，反而促进了行业生态的平衡与稳定，良性发展下更有利于美团自身综合实力的提高。

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（二）长期视角下 UE 模型的改善
长期来看营销服务变现率可达 2% ，拉动外卖单均 OP 提升。我们认为，外卖的佣金率（含配送）将在未来一定时期内保持稳定，不会出现较大幅度的提升，甚至可能降低。由此，外卖盈利的的核心驱动力将是营销服务变现率的增长。美团管理层也多次在 Earnings Call 中表示“长期来看，货币化的主要上升空间来自于较低的补贴率，广告和其他增值服务货币化率的提高” 。目前，美团平台推出了形式丰富的广告营销方式，包含推广通、智能展位、品牌秀等，以满足多层次多样化的商家需求。据百盛中国、海伦司、九毛九等公司公告披露，目前自营连锁餐饮企业广告宣传推广费率中枢约在 2%左右。我们预计，未来平台广告变现率可向上打开至 2%左右（20 年 1.55%），由此拉动外卖平台整体变现率提升，促进 UE 模型的改善。

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