公司|财说| 光线传媒市值蒸发百亿，这可能只是个开始( 二 ) 中国|华谊兄弟|股价|市值|传媒|光线|光

市场在光线传媒身上看到了希望。 “中国神话封神宇宙”十分符合市场对中国动画电影的期待和要求。
2015年，光线传媒成立孙公司彩条屋，在动画电影领域发力。 2016年，其出品的《大鱼海棠》以5.64亿元成为国产动画电影票房第二名。 2017年，光线传媒出品、发行了包括《大护法》在内的三部动画电影，也是赚足了口碑。
2018年5月11日，彩条屋花费近4000万元认购了动画制作公司大千阳光20%股份。光线传媒董事长王长田的原话是：“光线是在高端动画内容方面投资最多的公司，市场上最好的动画电影公司，几乎都被我们投资了。 ”
2019年，光线传媒发行的《哪吒》票房总收入超过50亿元，位居中国影史票房第二，再次证明了光线传媒在动画电影方面的实力。
《姜子牙》片尾彩蛋透露了下一步作品将会是《深海》。作为光线传媒接下来的重点动画项目，《深海》制作成本高达2亿元。不仅如此，光线传媒还在推进着不少动画项目，《大鱼海棠2》、《凤凰》、《杨戬》等都在制作中。
至此，光线传媒也正式被市场贴上了“动画一哥“标签。
但此次《姜子牙》不及预期，使得市场从逻辑上对光线传媒估值体系产生了质疑。事实上，所谓的封神宇宙，也并没有得到官方盖章认可。据出品方彩条屋方面的口径，《姜子牙》和《哪吒》是平行开发的两个项目，导演、团队和制作上彼此独立。从故事线方面，《姜子牙》与《哪吒》是独立的两个故事，甚至连申公豹的形象和设定在两部影片中也大相径庭。因此也并不存在封神宇宙的说法。
《姜子牙》不是救世主
《姜子牙》给在动画电影上狂奔的光线传媒敲响了警钟。
最近几年，光线传媒对外传递出的策略就是“以小博大” ，制造爆款。 2016年，光线传媒出品的《美人鱼》创下了中国电影33.91亿元的票房纪录，《大鱼海棠》、《你的名字》等让光线传媒当年创下了7.41亿元的净利润。 2017年以及2018年，光线传媒出品作为较为平淡，仅有《超时空同居》、《大护法》等收获了不错口碑。 2019年，光线传媒的《哪吒》不仅一举拿下50亿票房，更是打开了市场对封神宇宙的“幻想” 。
但实际上，光线传媒从2017年起，扣非后净利润就一路走低。 2018年扣除出售新丽传媒的22亿元投资收益，光线传媒扣非后净利润亏损2.85亿元。 2019年若非有《哪吒》，光线传媒难言翻身。

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数据来源：WIND、界面新闻研究部
从销售净利率看，刨除2018年出售新丽传媒这一偶发性因素，光线传媒净利率常年稳定在40%左右。不过，今年上半年光线传媒销售净利率已经跌至历史低谷，仅为7.57% 。此外，从2019年起，光线传媒净利润增速就已低于营收。

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数据来源：WIND、界面新闻研究部
因此，光线传媒对外传递出“开张吃三年”的偶发性爆款盈利。市场今年之所以对光线传媒如此厚待，很大原因就是对《姜子牙》给予了厚望。但事与愿违，《姜子牙》最终也不是救世主。
长期观察传媒股的研究员陈黎对界面新闻表示，市场对于光线传媒的担忧，正在从“杀业绩“转为”杀逻辑“ ，近期也有不少对动画电影未来抱有担忧的声音。光线传媒可能还需要一个爆款来证明自己。