数据丨普兰债券日评——制造业PMI不及预期，银行间现券走暖（1. 债券日评"

摘要：

央行今日不展开公开市场操作。今日2100亿元逆回购到期。截至16：30数据， 10年期国债收益率为3.94%，较前收变动1.14bp。国债期货主力合约TF1803收盘价为95.92元，较前收变动0.02元。

1.机构观点

国君：长端利率债趋势性反弹需要做多催化剂出现

受益于央行普惠降准、节前临时准备金维稳、汇率强势升值外资流入等内外因素驱动，年初以来的流动性溢价修复和资金面宽松格局大概率将会持续。目前确定性较高的策略是曲线骑乘，对于长端利率债而言，目前已经开始表现出抗跌性，但趋势性反弹需要做多催化剂出现，且走且看。

中信：城投债配置并非火中取栗

考虑到明年的基建支出与财政压力，完全依靠PPP、地方政府债券和专项债还不能够替代地方政府基建融资需求，根本上城投平台融资功能仍要维持。因此平台改革时，预计地方政府将权衡救助成本与收益后而决定救助的意愿。

华创：债市调整仍将持续至少1-2季度

目前看，通胀、全球流动性环境仍不利于债市，并且监管对债券市场影响，特别是对于预期不确定的影响更多的发生在细则落地阶段和机构被动去杠杆阶段。

海通：商品依靠创新，服务大有可为

展望未来，人口和收入变动趋势指向边际消费倾向下降，商品消费低增速或成常态。未来商品消费机会主要在于创新：要么通过颠覆性产品来创造需求，要么通过已有产品更新换代满足需求。生活水平提高势必带动服务需求旺盛。

申万：海外格局对我国债市并非利空

预计年内欧元相对美元仍有小幅升值空间，德债长端利率将进一步抬升，美元指数预计将继续维持弱势，在人民币相对于美元继续升值、我国资本项目并不开放的背景下，美债收益率的抬升并不会对我国形成资金外流压力。

兴业研究：一月信贷或低于2万亿

1月信贷投放可能高于近年均值，此为“无忧”；但低于去年水平，此为“无喜”，因贷款重定价仍在持续，银行会避免如去年一样过早投放。此外，非标的收缩可能带动今年贷款投放上量，但1月份幅度有限。

九州：2018年经济下行压力巨大

在出口面临高基数、基建投资受财政约束、房地产投资下行明显、社会消费透支的情况下，再加上“金融去杠杆”将过渡到“实体去杠杆”，这一轮经济复苏的增长高点已过，目前经济下行压力处于高位水平，2018年经济较2017年大概率下行。

方正：这轮债熊可能长过以往

股票市场在通过两融和配资间接占用银行间市场，债券市场在通过广义基金占用存款市场，两个市场的主战场在逐步相融，股票市场的上涨本身就意味着债券基本面的不利。这轮债券熊市可能比以往的周期要更长。

2.流动性

1.公开市场操作

央行今日不展开公开市场操作,今日2100亿元逆回购到期。

截至今日，未到期余额4600亿，加权利率2.65%，加权天数为23天。

2.流动性管理

截至今日，流动性管理工具累计余额73395.2亿元，其中SLF为1304.2亿元，MLF为45215亿元，PSL为26876亿元。

本周公开市场操作累计到期7600亿元、下周累计到期2200亿元；

3.线上资金

央行今日未开展逆回购操作，公开市场自然净回笼2100亿元。开盘后，资金面呈现整体宽松状态，但今日为本月最后一个工作日，各机构融出谨慎，隔夜期限产品利率有所上涨。近期资金市场流动性处于高位，跨春节期限产品融出规模增加，报价普遍在4,7%前后，有回落趋势。据悉，央行暂停逆回购操作回收流动性进行削峰操作，节前市场若出现异常波动则有望通过公开市场操作补充市场流动性，跨春节大概率无虞，但仍建议相关机构做好准备。