符合政府社会经济发展战略，惠誉授予云南建投集团BBB的首次评级惠誉首次授予云南省建设投资控股集团

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惠誉首次授予云南省建设投资控股集团有限公司（“云南建投集团”）‘ BBB’的长期外币和本币发行人违约评级，展望为稳定。这是授予云南建投集团的评级，云南建投集团子公司的评级可能低于该评级。

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关键评级驱动因素

与云南省的关联性：云南建投集团的评级与云南省具有信用关联性，但不等同。

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该关联性主要体现在：云南省政府对云南建投集团100%持股，一直以来对云南建投集团的支持力度为中等。云南建投集团作为政府相关企业如发生违约将对云南省带来社会政治和财政影响。鉴于这些因素，云南建投集团在需要时获得云南省政府特别支持的可能性很高。因此，惠誉按照评级标准将云南建投集团归类为与政府具有信用关联性的企业。

云南省的信誉度：云南省是中国一带一路倡议的重要前哨阵地。惠誉预期，在中国保持与东南亚国家联盟（ASEAN）的建设性关系方面，云南省将发挥战略性作用。中央政府实施的财政平衡机制使云南省获得了中央政府提供的有力支持，该省的经济增速也高于中国平均水平。

法律地位水平以及政府持股和管控水平都很高：云南省人民政府国有资产监督管理委员会是云南建投集团的唯一股东。云南建投集团的董事会和监事会成员主要由云南省政府任命，云南建投集团的重要项目以及投资和融资决策须经政府审批。云南建投集团的融资计划和负债水平受到云南省政府的密切监控，云南建投集团须定期向省政府报告经营情况和财务状况。

政府支持力度和预期支持力度为中等：政府一直以来频繁为云南建投集团的经营提供有力的资金支持，包括注资、补贴以及指定云南建投集团为政府服务提供商。2012年至2016年间，云南建投集团获得的政府补贴和资产投入分别达170亿人民币和120亿人民币。但是，与采用成本加成定价法、利润有保障的其他城市开发企业不同，云南建投集团的经营活动是受市场驱动的。

违约造成的社会政治影响程度为中等：云南建投集团是云南省最大的基础设施开发公司和唯一的保障房省级营运商，并且是中国一带一路战略的主要参与企业之一。云南建投集团如发生违约，将对政府造成政治影响。

迄今为止，云南建投集团的业务经营和投资活动大致符合云南省和中央政府的社会经济发展战略。

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但是，云南建投集团不是唯一一家投资基础设施建设的企业，它被其他省份的基础设施建设企业取代并非不可能。因此，惠誉评定云南建投集团违约造成的社会政治影响程度为中等。

违约造成的财政影响程度为中等：云南建投集团在云南省的基础设施开发中发挥着重要作用。云南省统计局的数据显示，云南建投集团2016年总收入为820亿人民币，占当年云南省建设行业收入的21%。云南建投集团按收入来看是云南省第四大国有企业（前三位均为烟草企业），按资产规模来看是云南省最大的建设企业。云南建投集团2016年的资产规模约占云南省当年GDP的16%。

独立信用状况：云南建投集团2016年的总负债为990亿元人民币。2014年至2016年间，云南建投集团的总负债与惠誉计算的该公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比从17倍升至25倍，平均EBITDA利息保障倍数约为1倍。惠誉预期，从中期来看，云南建投集团将会保持当前的杠杆率、负债水平及利息保障倍数。

评级敏感性

与云南省的关联性：如惠誉上调对云南省信誉度的内部评估，则可能触发对云南建投集团的正面评级行动。如云南建投集团对云南省的战略重要性大幅降低，云南省政府对云南建投集团持股稀释或减少对云南建投集团的支持，则云南建投集团的评级可能下调。

如云南省的财政恶化或负债水平上升以致信誉度下降，则云南建投集团的评级也可能下调。

惠誉将跟踪观察中央政府现行的和任何新颁布的会有效禁止或限制地方及地区政府向政府相关企业（如云南建投集团）提供支持的相关法律、法规和指令的实施情况，此类法律、法规和指令的实施可能对相关企业的偿债能力带来实质性影响。惠誉认为，中央政府的此类举措旨在将政府相关企业从公共部门的资产负债表中剥离，解决政府相关企业不加选择的债务增长情况，并进一步严肃市场纪律。

惠誉将根据上述禁令实施的可能性以及影响程度而采取相应的评级行动，由此可能导致扩大评级级别调整或采用自下而上的评级方法，甚至可能移除所有预期支持因素。