迎接通胀，向垄断投降过去一周

傻大方提示您本文标题是：《迎接通胀，向垄断投降》。来源是从华尔街到陆家嘴。

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过去一周，标普反弹了5.9%

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，科技板块上涨8.8%

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，表现最佳，

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而最弱的能源板块也上涨了2.3%，看来只有在A股休市的时候，我们才更能看清，到底谁才是全球股市的波动率大本营。虽然估值来看，美股接近历史高位，但罕见的减税也使得美股盈利大幅上调，自12月22号到现在，一致预期的2018标普500指数每股盈利上调了7%到158美元，这样市盈率也维持在了17.3倍，我们上周所说的美股大概率是牛市回调，似乎正在应验。

因为减税而回到美国国内的大量资金不会静静地躺在账上

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，自12月份开始，标普500公司已经宣布了1710亿美元的股票回购，而今年开始也已经有670亿美元的回购，同比上升22%。最近的美股回调更好的刺激了回购，比如思科系统手握680亿美元的海外现金，把股票回购数一下子提高了250亿美元，承诺在未来6-8个季度里，将回购310亿美元股票，约占其总市值的15%。

美国进入加息周期，日本也重新进入了资产升值的阶段，再加上原油的涨价预期，全球通胀加剧的可能性极大，

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运费、物流、人工和大宗商品的价格对通胀的影响最大。美国的重卡利用率达到了历史新高，意味着运费涨价箭在弦上。银行、酒店业、建筑和餐饮等劳动力成本占比高的行业，正因为充分就业而不断感受到成本上涨的压力。而大宗商品的上涨，更是带来了明显的通胀压力，从原油、树脂、木材、钯金到钢铁，几乎所有的原材料都在上涨周期中。

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特别值得当心的行业，就是把原油作为主要成本的行业。

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面对原油的走强，这些美国企业需要很长时间才可能通过转移售价给下游的客户，因而它们的股价表现、毛利率都是和油价负相关。这似乎和咱A股的情况又很不一样，A股石化股，似乎业绩、表现都是和油价正相关的，很容易就把价格传导给了下游的客户。说实话，我还没有仔细的研究过其差异形成的原油，只能自下而上的判断，该企业能否有对下游客户的定价权，来判断其转移涨价的能力。

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高盛覆盖的原油占其销售成本超过

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15%

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的美股

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虽然创业者成功的故事一直鼓舞人心，但也很容易发现，

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至少在过去7年，创业者成为行业龙头的案例跌入了低谷。罗素3000中的总共54个子板块，只有其中6个子板块，有2017年收入排名前3的企业，在2010年还没有进入前十。各个行业巨头，维护其利益的手法也不尽相同。

万事达利用它的核心竞争力进行行业的深度整合，正在极力进入B2B

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的支付领域，

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该市场规模高达120万亿美元，比B2C市场要多出4倍。17年5月通过收购VocalLink，进入了英国的快速自动清算系统(ACH)的传输市场，运用该技术，万事达未来几年在美国也可能达到数万亿美元的规模的快速自动清算。目前B2B市场的支付超过50%依然依靠支票，而非电子化，随着至少80%的企业在从支票转换到电子支付，万事达无疑在该领域领先其它类似新玩家。

大众汽车则利用其强大的资产、资金规模，加大在资本支出和研发的投入。

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作为其5年计划的一部分，大众承诺投入340亿美元在电动汽车和智能汽车领域，到2030年为止，大众将使得其所有的大约300个车型都配有电动车款，也已经成立了以电动车为突破重点的合营企业。

依然占据28%

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份额的英国超市龙头Tesco

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为了从折扣店手中夺回市场，提议和Booker

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合并，

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Booker是英国领先的给便利店和酒席承办商供货的企业，除了能降低采购、渠道成本，在Tesco中的Booker专柜未来还能带来额外的收入。过去两年Tesco增长最快的品类就是食品和和饮料，这也是超市巨头相对线上龙头亚马逊最有优势的地方。我们中国的线上巨头无疑更加凶猛，利用充足的现金，大幅收购线下门店。最近看到上海新开了不少百果园和鲜丰果园，虽然目前还是风头正盛的独立企业，但不出意外，未来也会是阿里和腾讯阵营中的一员。就像当年欧莱雅来到中国，看到那些还不错的中国化妆品竞争小伙伴，就毫不犹豫地收购，譬如小护士啥的，收了也不求发展，消灭掉也算成功了。

随着千禧一代更注重旅游体验，商务旅行的复苏，

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以及来自中国的强劲需求，美国酒店业的入住率和平均日单价也创下了历史新高，当然最大的受益者可能还是在线旅行社（OTA），年增长达到9%。希尔顿集团不甘被OTA们侵占太多利益，它启动的会员制和市场推广活动，鼓励住客直接在希尔顿网站预订，享受到比OTA更低的价格，2017年11月份的会员人数同比增加了27%，更优惠的价格使得希尔顿的直接预订渐入佳境，也反过来使得他们对OTA的价格谈判更有底气。还有，Luxottica（意大利眼镜巨头）加强控制分销渠道、垂直整合；英富曼（全球领先的学术出版、商业情报和会展公司）、百思买则对那些不容易被数字化取缔的业务，加倍了实体投入力度；科技创新速度以指数型在前进，类似贝莱德、EOG能源和荷兰皇家电信都在线下和线上资源来加强其行业优势；而监管当局的更为严格的法规也不利于小企业迎头赶上。

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年前，洛克菲勒的标准石油公被勒令拆分成37

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家企业来鼓励竞争，

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而很明显，目前全球的主要政府也都是企业垄断利益的受益者，只要垄断企业缴纳足够的税收，或者政府在垄断企业也有股权，很难相信，现在还有谁愿意干当年罗斯福干的事情了。确实，经营企业的最高境界，就是形成垄断或者至少是寡头垄断，这样才可能长期获得超出平均水平的利润。发现并投资类似的企业，也是现在投资者应该认真对待的事情。

放假比较闲，重新回顾了一下The Great Game

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这本书，

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其实美国的证券交易从18世纪末开始后的至少150年，绝对是内幕交易横行、庄家泛滥的，我们A股所经历过的各种不光彩的事情，在人家身上也都能找到历史的影子，直到朝鲜战争后，大规模的机构投资者进入股市，并有着更严格的监管法规的施行，资本市场的主流才从投机转换到投资。其中有个黄金投机的案例蛮有意思的，由于当时可以上百倍的杠杆来买入黄金，投机客古尔德、菲斯克把除了国家储备以外的市面上流通的黄金几乎都买光了，而为了让政府不要抛出黄金储备平抑黄金价格，两人串通了当时总统格兰特的妹夫，并影响了军人出身、不那么懂经济的格兰特，让他袖手旁观。最后金价的大幅波动，让正常做空套保的贸易商们损失不少，直到总统发现被投机客利用了，放出财政部的黄金，才平抑了这场风波。想想A股的历史还不到三十年，现在充斥各种风格博弈也确实正常，特别是面对类似两周前的系统性风险，让坚持价值投资损失甚至更加惨重，甚至信心动摇，笔者当然也找不出什么能规避A股系统性风险的有效方法，否则早就付诸实施，闷声发大财了。