十年一遇的投资机会真来了春节过后买什么？这一领域十年一遇的投资机会真来了？

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这一领域十年一遇的投资机会真来了？

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今天是大年初三，全国上下喜迎狗年，沉浸在欢乐的节日气氛中。尽管国内春节长假休市，海外市场并没有休息。令人欣喜的是，长假期间的前两个交易日，海外市场表现不俗，除股市飘红外，外盘商品也连续上扬，走势强劲。

对2018年的大宗商品市场，很多大型机构都非常看好。高盛此前更是喊出，现在是大宗商品十年以来最佳持有时机。十年一遇的机会真的要来了？听上去很有吸引力。

美豆五连阳，原油、金属强势回升

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从北京时间14日晚间算起，海外市场已经历两个完整交易日，期间外盘商品表现不俗。豆类、玉米等农产品期货继续走强，原油、基本金属也走出颓势，强势回升。

外盘农产品期货近期呈现不错上涨势头。截至采访人员发稿时，CBOT美豆指数收报1033.2点，近两日涨幅超过1.2%；美豆粕指数收报373.6点，14日晚至今涨幅达2.86%。除豆类外，与国内关注度较高的CBOT玉米市场也有一定幅度上涨。

分析师认为，市场担忧阿根廷干燥天气会限制大豆产量并促使其被迫削减豆粕出口计划，这对大豆及豆粕价格构成提振，美豆期货目前已创出近十周高点。

大宗商品之王原油在长假期间也逐步走出2月初颓势，呈现企稳回升的势头，NYMEX美原油指数重新站上60关口。美国当地时间2月14日纽约原油期货主力合约大涨1.79美元，涨幅超过3%。

海外基本金属市场近两日同样飘红。以LME铜期货为例，最新报价回升至7200美元/吨，近两个交易日涨逾2%。贵金属方面，黄金走势类似，期价重新回到1月下旬高点附近。

十年一遇！海外投行看好商品投资机会

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对于2018年的大宗商品投资机会，不少大型机构都相当看好。高盛大宗商品全球主管Jeffrey Currie日前接受媒体采访时提出，目前全球经济的表现为大宗商品创造了十年以来最佳的持有时机。Currie认为，如今市场都在追逐高科技股票，尤其是脸书、亚马逊、奈飞和谷歌这四巨头的股票，这使得资本被错误地从大宗商品市场中被吸引开。

“我认为这是因为股票市场有前进的推动力，去年股市的表现就很好。而大宗商品的表现则很糟糕，但历史表明了今年大宗商品的表现会超过股市。推动大宗商品的将主要来自三方面的因素：通货再膨胀、全球增长的再交错以及再杠杆化。也就是说，通胀会走高，全球经济将一同增长，而债务会进一步增多。把这三个因素放在一起，就是一个极其强劲的背景，甚至是2004年以来最好的一次。” Currie说。

Currie还指出，这是多年以来第一次利于买入且持有大宗商品，并且包括了几乎所有大宗商品。至于这一轮牛市将持续多久，Currie认为，能源和金属的表现有所不同。就金属分类来看，包括铜等核心金属已经经历了差不多7年投资低谷，目前铜市场与本世纪初的供应状况差不多，受到中国经济增长推动进入超级周期。再加上需求面，铜价连带整个基础金属价格都有很多上行空间。

对于能源类商品，Currie认为其长期前景不佳，因为一些新的技术意味着生产商可以生产更多原油和天然气，为市场带来供应过量的问题。

花旗集团分析师在最新报告中也指出，由于政府政策支持经济稳定增长，今年中国的大宗商品需求将继续扩增。“中国收紧货币政策的空间其实相当有限，2018年房地产业需求放缓的风险似乎有限，由于租赁/社会住房的增长，以及一些城市的房地产限制，市场料稳定。冬季供应限制可以扩大到铜、锌、镍、小型炼油厂，特别是如果华北的空气质量令人失望。”报告称。

就基本金属方面，花旗银行预计2018-2019年期间，铜市场将出现小幅短缺。在宏观经济面支撑下，铜价在2018年多数时间里将高于7000美元/吨。而铜市面临的主要下行风险是，中国的需求可能比预期的更加疲软。花旗银行认为LME铝价在中期内将超过2000美元/吨，以激励中国供应的增长。此外，该行预测在接下来的6 - 9个月里，锌将继续两年的牛市，预计2018年二季度将涨超10%至3600美元/吨；2018年四季度，锌价预计将上涨25%至4000美元/吨。

澳新银行策略师Daniel Hynes和Soni Kumari在2月15日的报告中写道，虽然随着全球股市和债券市场的动荡蔓延，过去一周大宗商品价格承压，但该行短线仍然看好大宗商品。

“许多市场目前所处的水平给投资者锁定价格提供了好机会，我们认为2018年基本面依然对大宗商品构成支撑。”澳新银行称。该行维持布伦特原油将会回升至70美元/桶的中期观点，该行偏好供应受限的金属，例如铜和锌。

国内机构对商品的看法大多也比较乐观。

国富投资创始人兼投资总监陈海峰接受采访人员采访时表示，“从全球经济来讲，我们都不悲观。中国经济不错，全球也是一个不错的复苏环境。商品方面现在原油价格也在上涨，中国去年是供给制改革推动的大宗商品上涨，今年可能向实体需求过渡转变。房地产可能比预想的要乐观一些，对商品的需求会形成支持，商品可能会出现结构性行情。”

近10年数据告诉你节后A股怎么走？

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鸡年的最后三个交易日沪指现三连阳，然而据国金证券统计近10年的数据显示，春节最后一个交易日上证综指上涨概率为60%，下跌概率为40%，其中2010年涨幅最大，为1.09%；2008年跌幅最大，为1.55%。

从春节后第一个交易日来看，上证综指下跌概率达到80%，仅有2009年、2014年的春节第一个交易日是上涨的，其余年份全部下跌。不过，与之相反的是春节后的第二个交易日，上涨概率达到了80%，2009年更是涨了2.44%。

把时间周期拉长看，春节后的第一周上证综指上涨概率为80%，除了2008年、2013年下跌外，其余年份全部上涨。

一、证券要闻

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【新华社评鸡年股市收官：在“去杠杆”“去泡沫”中实现平稳运行】

A股市场在“去杠杆”“去泡沫”中实现平稳运行。市场总体呈现稳中有涨、温和向上的特征，行情分化成为鸡年股市不得不说的特点。在即将到来的狗年，资本市场如何发展给各方留下了想象空间。尽管国内外金融市场风险仍存，在稳改革、严监管、控风险的过程中，资本市场的发展令人期待。

【上交所：进一步明确上市公司大股东通过大宗交易减持股份相关事项】

上交所发布通知进一步明确上市公司大股东通过大宗交易减持股份相关事项：一、特定股份和特定股份以外股份进行大宗交易应当通过不同通道申报。二、特定股份以外股份的大宗交易减持认定：大股东同时持有通过集中竞价交易方式买入的股份和通过集中竞价交易以外方式取得的股份，通过大宗交易普通通道减持的，在规定的减持比例范围内，视为优先减持受控股份；在规定的减持比例范围外，视为优先减持集中竞价交易买入的股份。

【上交所：2017年末50ETF期权市场投资者账户总数达25.8万】

上交所发布2017年上海证券交易所股票期权市场发展报告。报告指出，全年50ETF期权市场运行平稳，定价合理，经济功能逐步发挥；期权市场投资者参与理性，风险可控。全年累计成交1.8亿张，日均成交75.40万张，年末投资者账户总数达25.8万。

二、热点事件

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【獐子岛再收关注函】

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要求对生产经营异常情况未给予足够重视、未能预判存货发生重大异常的主要原因及合理性，并据此进一步论述董事、监事、高管履行了忠实和勤勉尽责职责的主要依据。

【乐视网正研究新重整方案】

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据媒体报道，乐视网内部正在研究制定重整方案。但重整方案也存在很大的不确定性，接近融创集团高层的人士称，“至少需要三个月，乐视网才能落定。”此前，融创在乐视网持股8.56%，仅次于乐视系创始人贾跃亭，不过后者已经将全部25%的股权尽数质押，且早已跌破了平仓线。这也意味着未来乐视网的股份可能比较分散。

【安彩高科：富士康IPO申请上市与公司无任何关联】

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安彩高科：近期有媒体报道富士康IPO申请上市及相关事项，其中提及本公司。经核实，该事项与公司无任何关联，对公司生产经营无任何影响，请投资者理性投资。

【融创公布乐视影业终止重组原因：部分股权被冻结】

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融创中国发布公告称，对乐视网上市公司体系的投资事项并不会撤销或终止。同时，该公告透露了2018年1月19日宣布的乐视影业注入上市公司乐视网的原因。其中包括：首先，乐视控股因对外借款及担保导致资产被大量质押和冻结，乐视控股所持乐视影业21.81%股权目前仍处于司法冻结状态；其次，乐视影业尚存有对其关联方乐视控股的人民币17.1亿元其他应收款；再次，考虑到乐视控股短期内提出实质解决方案存在不确定性，乐视控股持有乐视影业股权权冻结不能解除且对乐视控股应收款项问题迟迟未能解决导致重组方案无法推进或无法获得监管机构的必要批淮，重组方案暂不具备实施基础；最后，出于维护乐视网及其全体股东的利益考量。

三、个股掘金

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【定增重组】

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博天环境公告，拟发行股份购买高频美特利环境科技(北京)有限公司，该事项构成重大资产重组，股票2月22日起继续停牌。

东方金钰披露重组进展，标的资产初步意向涉及翡翠珠宝小镇、翡翠珠宝综合产业园、黄金开采及加工等。股票继续停牌。

人民同泰、哈药股份同时公告，终止筹划重大资产重组，原计划为投资美国上市公司GNC股权及竞标收购其中国区业务，现改为由哈药股份出资约3亿美元认购GNC可转换优先股，预计获得GNC公司40.1%股权，并与GNC设立合资公司运营中国大陆地区业务。

【停复牌】

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金城医药公告，控股股东与已通过提供保证金方式消除股份质押风险，股票2月22日复牌。

【投资合作】

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星湖科技披露重大事项进展，拟收购一家从事医药中间体研发、生产及销售的医药化工企业的全部股权。股票继续停牌。

立思辰公告，拟放弃发行股份收购中文未来51%股权，改为以现金48114.93万元进行收购；股票2月22日复牌。

【重大事项】

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中国汽研公告，股权激励事宜获国务院国资委批复同意。

盈方微公告，公司实际控制人、董事长及法定代表人陈志成因涉嫌票据诈骗罪，于2月13日被甘肃省公安厅执行逮捕。

汇源通信公告，截至目前，乐铮网络及其一致行动人已与相关预受要约方签署86份预受要约协议书，涉及预受股份共计2128.45万股。股票2月22日复牌。

ST保千里公告，公司股票交易异常波动，目前公司正积极协调各债务人的关系，寻找债务重组的机会；除上述重大事项外，公司不存在应披露而未披露的重大事项。

ST成城收到上交所问询函，要求说明对外投资5亿元的可行性。

【增减持】

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盛洋科技公告，控股股东已累计增持100万股，占总股本0.44%，累计增持金额1019.7万元，超过增持计划下限的50%。

合锻智能公告，股东段启掌增持341.5万股，占总股本0.77%。段启掌计划于6个月内择机增持300万-500万股。

太平鸟公告，实际控制人增持计划实施完毕，累计增持193万股，占总股本0.4%。

中富通公告，第一期员工持股计划已完成股票购买，累计买入71.2万股，占公司总股本的0.68%。

艾比森公告，第一期员工持股计划已完成股票购买，累计买入658.68万股，占总股本的2.06%。

精达股份公告，第一期员工持股计划完成股票购买，累计买入1646万股，占公司总股本的0.842%。

白银有色公告，股东瑞源基金拟减持不超过4.18亿股，占总股本的6%。

利德曼公告，控股股东迈迪卡2月13日大宗交易减持430万股，占公司总股本比例1.0146%。

星光农机公告，达晨一系减持计划届满，未减持公司股份。达晨一系原计划减持不超3.97%。

【中标与合同】

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元成股份公告，联合中标景德镇市珠山区“城市双修”工程项目，中标价1.61亿元。

中持股份公告，确认中标为肃宁县污水处理厂TOT项目，采购预算约8016万元。

华虹计通公告，签订徐州城市轨道交通1号线一期工程自动售检票系统采购合同，合同总金额为7350万元。

杭州园林公告，公司与联合体单位浙江诸安建设就博鳌道路景观改造提升工程项目总承包事宜，和海南省交通工程建设局签订《设计施工总承包合同》。

汇金科技公告，公司为交通银行业务用印控机(单次用印)入围选型项目的入围供应商。

【业绩与分红】

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同花顺发布业绩快报，2017年净利润7.23亿元，同比下降40.32%。

杭州园林披露业绩快报，2017年净利润3496.56万元，同比增长38.51%。

科新机电披露业绩快报，2017年净利润613.73万元，同比下降80.75%。

聚龙股份披露业绩快报，2017年净利润6399.18万元，同比下降79.46%。

博济医药披露业绩快报，2017年净亏损2719.92万元，上年同期盈利208.71万元。

【其他】

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海航基础公告，控股股东质押2000万股公司股票，质押目的是补充企业流动资金。截至目前，控股股东已累计质押21.57亿股，占其所持公司股数的95.88%，占公司总股本55.19%。

智慧农业回复深交所关注函：不存在处于筹划阶段的涉及公司的重大事项。

四、大盘评述

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(中富金石)

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周三市场平稳收官，沪深指数双双收涨，沪指成交量较前一日大幅萎缩。盘面上来看，当日近5成个股收涨，非ST涨停个股30只，跌停个股18只。其中，海南板块、钢铁表现较好，而安防设备、券商信托走势较弱。

截至收盘，沪指报3199.16点，涨幅为0.45%，成交1146亿元；深成指报10431.91点，涨幅为0.67%，成交1223亿元。

早盘两市均小幅高开，沪指短暂上冲之后逐步回落，而后在昨开盘价附近企稳并转为盘整运行，午后沪指缓慢抬升，在3200点附近受压后略有回落，此后继续震荡上行，最终沪指以阳线报收。深成指基本类似，最终也小幅收涨。

热点方面，市场交投较为低迷，板块涨跌参半。具体来看，海南板块午后集体异动，海南高速、海南矿业等10支个股涨停；新能源行业迎利好，充电桩板块表现亮眼；去产能促进钢企盈利好转，钢铁板块资金介入积极；此外，贵金属、玻璃陶瓷等板块也有不同程度拉升。而安防设备、软件服务、券商等板块有部分资金出逃。

受到春节假期的不确定因素影响，当日盘面较为低迷，资金参与度不高。回顾近期行情来看，A股在国内外多重利空下，从3587点一路回踩至3062点，多数个股更是屡创新低，由此引发了以智慧农业为代表的低位超跌反抽行情。

从指数的表现来看，大盘在3062点附近获得了强力支持，资金大幅介入，此点极有可能成为阶段性低点，故虽然指数反抽至5日均线之后出现了乏力迹象，但再度的回落将成为极佳的低吸机会，投资者可参考假期消息面逢低布局。

2018年股市展望春节过后买什么？

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一、2017年股市走势回顾

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(一)市场基本运行情况及变化

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2017年，代表蓝筹股的上证50指数上涨25%，中证100指数上涨30%，而创业板指数下跌了11%。如果把不同市值的股票进行分组，可以清晰看出，年初市值越大的股票年度涨幅越大，年初市值在2000亿元以上的股票平均涨幅超过30%，而市值在50亿元以下的股票平均下跌了超过20%。市场的分化现象被市场戏称为“漂亮50”和“悲惨3000”共存。

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表1 2017年个股涨跌情况

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截至2017 年12 月15 日，3030 家2017 年之前上市的公司中，涨幅超5%的公司家数占比略超1/5，跌幅超5%的公司家数占比超7 成，腰斩的公司高达123 家，是涨幅翻倍公司家数的3 倍。2017 年指数呈现温和上涨局面，市场结构则出现剧烈变化。

2017 年市场强烈倾向于绩优、大盘蓝筹股。自2015 年股灾以后，市场逐渐抛弃题材股和亏损股，重视绩优股的价值投资。绩优股减亏损股指数的差值从2015 年6 月的687 点上升至最近的3641 点，2017 年期间涨幅430%，如果市场具备做空机制的话，做多绩优股并做空亏损股的配对交易应该是今年以来最佳交易模式。

投资者结构变化是驱动A 股市场结构变化、绩优股重受追捧的重要因素。2016 年以来新开户投资者数量维持低位，散户投资者持仓占比下降，海外机构投资者入市节奏加快，境内机构投资者影响力提高，A 股正逐渐向发达国家股市的机构化趋势演变。

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图1 风格指数显示绩优股近两年来收益最佳

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(二)市场风格变化的原因分析

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市场为何出现分化？考虑到在2015 年以前，绩优股对亏损股一直处于劣势，最近两年以来这种趋势的逆转就显得更加强烈。绩优股重获追捧的原因我们可以归结为以下几个方面：

1.2015 年股市剧烈波动过后，投资者对于经营具备优势、长期投资价值显著的公司更加重视；

2.新股发行制度和退市制度的逐渐完善，以及定增和重组规则的变化，导致小盘亏损股逆袭几率下降；

3.散户投资者逐渐撤离市场、海外投资者和机构投资者影响力增加，推动价值投资理念占据上风；

4.行业龙头以往的高折价率出现明显缩减，部分行业出现龙头溢价特征。

2017 年以来，港资通过沪股通和深股通买入A 股上市公司，成为A 股市场新增资金的重要来源，截至12 月13 日，沪股通资金累计流入584.78亿元，深股通资金累计流入1343.85 亿元，超过2016 年以前沪深股通的流入总量。除了港资以外，证金公司、保险资金也是市场增仓主力。证金公司前三个季度累计资金流入1910.88 亿元，尤其是在二季度流入1888.7 亿元，是推动指数在5月中旬触底上涨的重要力量。此外基金、社保、QFII、券商等机构的实力也都在不断提升，机构对市场的定价能力之强前所未有。

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表2 主要机构最近三个季度市值变化

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二、2018年股市走势展望

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党的十九大报告提出中国特色社会主义进入了新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，要大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要。报告提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，12 月召开的中共中央政治局会议也提出，推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。

具体到股市来说，我们认为2018 年在经济新时代特征的驱动下，股市也将

进入一个新的阶段。这个阶段部分将延续2017 年的市场特征，机构投资者在市场中占据越来越重要的地位，散户投资者对市场的影响力下降，绩优蓝筹股的偏好仍在提升，二线蓝筹特别是MSCI的今年会有大爆发。大部分中小盘股会在2018年12月-2019年6月结束大C浪调整，之后也会迎来上涨的机会。中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑暗，股市将在“建设创新型国家”战略方面有所作为。

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图2 创业板业绩增速下降，估值低于历史均值

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三、结论

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1.2018年是这几年重要的拐点，2019年后有望迎来全面牛市，投资者2018年里应该多关注关注股票市场，机会就在不确定时产生。

2. 二线蓝筹特别是MSCI的今年会有大爆发，中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑。

3. 配置建议：重点建议关注有色、煤炭、农药等板块的二线蓝筹股，2018年下半年也可以关注调整到位的中小创股票。

未来五年A股市场仍是资本长牛 2018年重点看好五大方向

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中国基金报发布了公募私募的对2018年的投资看法，其中星石投资杨玲认为2018年重点看好五大方向把握；兴业基金黄文锋表示布局长牛，需以估值为纲科技迭代的方式进行；建信基金许杰认为应该双向布局消费龙头与创新型企业，具体见文中。

星石投资杨玲：2018年重点看好五大方向

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尽管市场仍有这样或那样的分歧，但是投资权益的时代已经到来，市场将在犹豫中上涨。跟随中国经济的高质量、创新驱动方向，挖掘再平衡经济下的各个细分行业的优势公司，我们重点看好以下五大方向：

(1)持续看好技术创新型医药企业，判断未来几年是行业供给侧改革所带来的新一轮优秀药企的黄金发展期。

(2)看好技术创新的优质种子企业。

(3)看好品牌垄断性的大众消费品龙头企业，品牌是消费品最深的护城河，在消费升级的背景下，优质品牌消费品处于供不应求的阶段。

(4)看好新零售的商业模式对百姓消费行为的重塑，卡位领先的龙头企业将持续胜出。相信在巨头流量与资本的带动下，新零售业态未来5年均是大趋势。

(5)看好科技创新领域的人工智能和智能制造领域，等等。

兴业基金黄文锋：布局长牛，远望近思，估值为纲，科技迭代

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展望未来五年，我们依旧看好在大国崛起背景下的资本市场长牛。全球经济和中国经济的稳步复苏是资本市场稳步向上的根基，中国经济低增速、高质量的新时代切换也将带来新的机遇，经济的新时代将呈现高端制造升级和消费升级两个重要特征。高端制造升级方面，改革开放后科教兴国战略带来的工程师红利为大国制造、高质量经济发展和科技弯道超车打下了人才基础，我们坚信中国经济一定能够完成由“量”向“质”的转变，而高端制造升级和科技创新将打开中国经济新的增长空间。消费升级方面，代际消费升级以及城镇化带来的三、四线城市向一、二线消费品牌的消费升级也将开启中国消费经济时代，相比美国等发达国家，中国消费对经济的贡献还有很大上升空间。

就短期来看，2018年A股的结构性市场依然会继续演绎，但未来波动会加大，投资难度将比过去两年增加，以基金为代表的各类专业投资机构逐步进入舞台的中央。这一判断主要基于三方面因素：

首先，经过两年市场的估值修复，尤其是2018年1月指数快速上涨后，上证指数由2016年初的2638点低点涨至2018年1月29日的3587点，涨幅达36%，部分涨幅较大的白马蓝筹股票已不再估值低估，甚至高估，存在交易拥挤现象，需要通过较长时间的业绩增长缓解估值压力。其次，随着金融风险防范和定向排雷，市场波动会较过去两年加大，短期市场尤其需要关注国内强监管、紧货币、去杠杆、慢缩表，以及资管新规打破理财刚兑等大环境下带来的流动性风险和交易风险。此外，以十年期国债收益率为代表的无风险收益率的高位持续时间跨度上仍不充分，A股价值蓝筹和整体估值也会存在压力。第三，市场尤其还需特别警惕海外风险的传染和严重性。2017年末，我们观察到美元的快速贬值和美债收益率的快速上行后，尤其在道琼斯指数自2008年金融海啸的低点6469点上涨至今年的高点26616点后，涨幅超过三倍，估值已处在历史较高水平。同时美国国债收益率自从2008年以来首次超过标普500指数的股息收益率，意味着股票相对债券而言不再便宜。我们在今年1月反复提示预警美股回调压力正在迫近，认为在全球一体化的格局下,美股调整时A股不可能独善其身，并在2月1日公司内部年度投资策略会上作为短期最重要的风险提示进行预警，并作了一些投资风险规避的安排。

具体到2018年乃至更长一段时间的看法：在经历了2016年1月初熔断后，近两年的市场稳步修复慢牛向上、vix(投资人恐慌指数)低位蛰伏、波澜不惊的乐观憧憬，切换到最近一周来的风云突变全球市场暴跌、vix暴涨冰火两重天的当下，个人对市场的思考也从山雨欲来前在公司内部年度会议提示预警的“远瞻近忧”、重点在“忧”，改成了当下的“远望近思”，重点在“思”，以及“布局长远、景气为本、估值为纲、科技迭代”的想法。

关于“布局长远、科技迭代”：大家可能也关注到2月7日人民日报和当晚新闻联播关于美国“猎鹰重型超级火箭”发射的新闻及其所体现的高层导向与决心，我们坚定认为科技创新、制造强国将是未来中国经济的重要引擎，积极关注并长期布局顺应未来产业发展方向的科技企业和高端制造业。科技创新将是未来中国资本市场最重要的投资机会，中国一定会在高端制造及科技迭代领域诞生一批独角兽企业，未来资本市场的领头羊极可能是从人工智能、芯片制造、金融科技等创新型企业中产生，进而推动大国崛起和科技腾飞。

关于“景气为本、估值为纲”：是指根据市场相对估值水平和行业、个股的绝对估值，优选和动态调整存在预期差的行业配置策略，大金融、高端制造和消费升级的龙头公司经过市场的系统性风险释放后依然是市场基本配置，仍将胜出。我们从2016年第四季度已开始布局并持有一年多的以银行保险为代表的大金融等还是我们配置的品种，当然我们也会依据市场情绪做些交易。

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进入2018年以来，随着A股市场指数的持续上涨，投资者对于市场的参与热情正在提高，其中以公募基金的认购表现最为明显，爆款基金频繁出现。市场两极分化严重，个人投资者的投资难度显著加大，不少投资者开始把资金交给专业的投资机构进行打理。作为公募基金管理人，我们珍惜每一位客户的信任，也深感自己的责任重大，但对未来的市场并不悲观。

从中期趋势看，中国经济将有足够的韧性。虽然经济总量波动空间不大，但经济结构正在发生显著变化。从产业结构来看，工业对我国经济的影响在下降，而服务业的贡献在上升；从需求结构来看，投资对我国经济的影响在弱化，消费的贡献在强化。

随着中国经济结构调整和优化，投资机会根据产业类型不同而变化，在钢铁、化工、航空等资本密集型产业中，在于提高产能利用率和运营效率。而在汽车、半导体和制药等研发主导型产业中，则蕴含着向价值链高端迈进的机遇。消费行业的机遇、一是来自龙头市占率提升，如乳液、调味品等；二是来自消费升级带来的需求，如定制家居、医疗服务业。

尽管中国经济韧性增强、结构有优化，但经济和金融周期仍会存在，海外经济及金融体系的波动不可避免会外溢到国内。目前海外金融资产均处于高估状态，金融市场存在高波动风险。

长期来看，投资主要是赚取公司业绩增长的钱，但从1年左右的短周期来看，股票收益大多来自估值的波动。如何平衡短期和长期因素，要综合宏观、政策、行业、估值，投资者情绪等多种因素。对于A股而言，在蓝筹的持续上涨后，市场整体估值已明显提升，上证A股平均市盈率为19.31，其隐含收益率相对长期国债和国开债而言，溢价处于较低位置(接近2011年初)。综合考虑海外风险和A股估值，相比较于2017年白马龙头股的普涨，今年自下而上的绩优成长股精选变得尤为重要，择时也变得更为重要，仓位控制和寻找性价比方向是配置的核心。

建信基金许杰：双向布局消费龙头与创新型企业

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2018年投资之路已经开启。整体而言，宏观经济将在由高速度增长向高质量增长的调整中前行，流动性延续稳中偏紧的格局，整体A股市场将呈现结构性投资机会。围绕宏观经济增长方式的转变，配置符合新经济发展方向的上市公司，将是未来获取优良投资回报的取胜之道。

2018年宏观经济将在调整中前行。投资层面将面临增速下滑的压力，一方面源于房地产销售的放缓，另一方面源于金融严监管环境下融资条件趋严和融资利率上升对于投资的抑制。但是2018年出口和消费仍将稳健增长。出口层面，以欧美为代表的全球经济继续稳健复苏，给中国经济提供了良好的国际环境，中国出口将受益。消费层面，2017年数据表明消费对于经济增长的贡献率达到58.8%，由此消费也已经连续四年成为拉动经济增长的第一驱动力，预计2018年消费仍会稳定增长，继续成为推动经济增长的首要力量。

流动性方面，随着宏观经济的持续复苏、就业市场的繁荣以及通胀的回升，全球进入加息周期。2017年年底的中央经济工作会议也提出，2018年“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”，流动性整体将处于紧平衡的状态。此外，2017年12月8日中共中央政治局会议指出，防范化解重大风险、使宏观杠杆率得到有效控制，是三大攻坚战之一。金融监管加强，股票市场的杠杆率也将得到控制。

党的十九大报告指出，我国经济已由高速度增长阶段转向高质量发展阶段，宏观经济正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。新经济诞生新的投资机会。从中长期来看，围绕“宏观经济高质量发展”，投资于新时期的主导产业，将成为投资的主旋律。具体而言，投资于受益于经济结构优化的消费龙头以及受益于转换增长动力的创新型企业，将有望在较大程度上分享新经济的发展成果。短期来看，受益于供给侧改革、盈利水平超预期的上游资源行业和部分中游制造业，也会构成2018年比较好的投资机会。

自2017年以来，A股市场出现港股化的趋势，行业龙头估值得到提升，小公司的估值溢价逐渐下降。未来这一趋势将会继续延续。首先从投资者结构来看，海外机构、养老金等机构投资者将构成边际上最大的增量。其次，A股龙头公司的估值目前尚处于合理的状态，而小公司的整体估值仍处于较高的水平，在港股通的交易背景下，小公司的估值将继续回落。

2018年A股市场的风险，在于全球通胀预期上升，引发的货币紧缩的力度和节奏超市场预期，全球股票市场在估值水平较高的背景下，可能产生较大幅度的调整。因此，投资于估值合理、业绩增长确定的公司是抵御市场下行风险的较佳选择。

对于投资而言，A股市场正走在回归价值投资的历程中，上市公司将走上估值回归真正的价值之路。寻求有质量的增长、真正价值个股，是专业投资者最为重要的工作。探寻真正的投资价值，也是市场逐步走向成熟的必经之路。当下，我们处于最好的时代，是因为我们能够找到一大批符合中国经济发展方向的龙头企业，投资于它们，将会分享中国经济新时期的发展红利。

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