长城策略研究:A股的盈利估值与风格切换报告摘要投资要点:大部分块估值回调

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长城策略研究:A股的盈利估值与风格切换。估值|策略|盈利|长城|市净率|中位数|市盈率|a股|标准差---

报告摘要

投资要点:

大部分块估值回调，沪深300估值下调2%，创业板综估值上升15%

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:全部A股的市盈率从18.99上升到19.10，市净率维持1.98，万得全A(除金融，石油石化)的市盈率从27.79上升到28.44，市净率从2.58上升到2.63。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为14.28、27.66、35.57和50.80，市净率分别为1.67、2.35、3.30和3.81。

大小盘和成长价值风格切换:价值股估值继续下调。

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上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.42上升到2.49，市净率比值从1.90上升到1.98。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.96上升到2.04，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.43上升到1.49，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.33上升到1.40。

行业风格切换:成长类估值上调11.2%。

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金融、周期、稳定类行业市盈率高于历史中位数，市净率低于历史中位数;成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数;消费类行业市盈率低于历史中位数，市净率与历史中位数持平。金融类行业市盈率10.18倍，相比2011年以来的中位数，高1.16倍标准差，市净率1.31，相比2011年以来的中位数，低0.05倍标准差;周期类行业市盈率26.10，高0.25倍标准差，市净率2.00，低0.20倍标准差;消费类行业市盈率30.79，低0.02倍标准差，市净率3.58，低0.01倍标准差;成长类行业市盈率48.32，低0.18倍标准差，市净率3.45，低0.62倍标准差;稳定类行业市盈率18.29，高0.59倍标准差，市净率1.60，低0.18倍标准差。

细分行业估值:

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从市盈率来看，过半数行业低于历史中位数，家电、食品饮料、通信、银行、公用事业、非银金融等11个行业估值高于历史中位数，传媒、电子、轻工、农林牧渔等17个行业低于历史中位数。从市净率来看，超过半数行业低于历史中位数，家电、食品饮料、钢铁、建筑材料、电子等7个行业估值高于历史中位数，传媒、医药、电气设备、公用事业、机械、银行等21个行业估值低于历史中位数。

风险溢价:

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3月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.82、3.25和3.77，和前一个月相比分别上升19.51bp、上升17.63bp和下降19.81bp.1月以来10年期国债利率均值为3.83，和前一个月相比下降4.49bp， 1年期和2年期国债利率分别下降12.44bp、13.50bp，5年期国债利率下降10.06bp，收益率曲线趋于陡峭。

全部A股整体市盈率的倒数为5.24，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为1.40%，但是万得全A(除金融，石油石化)整体市盈率的倒数为3.52，计算风险溢价为(-0.32%)，从6月份以来风险溢价窄幅波动，和2006年以来的历史中位数相比，低0.22%。

一、指数估值历史

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全部A股的市盈率从18.99上升到19.10，市净率维持1.98，万得全A(除金融，石油石化)的市盈率从27.79上升到28.44，市净率从2.58上升到2.63。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为14.28、27.66、35.57和50.80，市净率分别为1.67、2.35、3.30和3.81。图中，蓝色虚线为6个月(约120日)均值±两倍标准差。

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二、市场风格切换

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大小盘和成长价值

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行业风格切换

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金融类行业市盈率10.18倍，相比2011年以来的中位数，高1.16倍标准差，市净率1.31，相比2011年以来的中位数，低0.05倍标准差;周期类行业市盈率26.10，高0.25倍标准差，市净率2.00，低0.20倍标准差;消费类行业市盈率30.79，低0.02倍标准差，市净率3.58，低0.01倍标准差;成长类行业市盈率48.32，低0.18倍标准差，市净率3.45，低0.62倍标准差;稳定类行业市盈率18.29，高0.59倍标准差，市净率1.60，低0.18倍标准差。

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细分行业估值

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三、市场风险溢价

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