全球经济：暖了，又凉了？【欧洲时报特约记者王恩博报道】过去

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【欧洲时报特约采访人员王恩博报道】过去两年，全球经济缓慢复苏，贸易回暖，尤其欧洲和日本经济在2017年更是创造了超预期表现。不过，随着2018年全球经济一季度成绩单出炉，这一复苏势头似乎又打上了问号。

今年一季度，西方主要经济体表现不佳。美国一季度GDP增长2.3%，虽高于此前预期，但较去年四季度有所放缓；欧元区一季度GDP增长2.5%，创一年多以来新低；英国一季度GDP增长0.1%，远低于近五年均值。

作客本期欧时经济茶座的专家认为，随着美国经济增长放缓，全球复苏动能或出现一定减弱，但2018年整体前景依然相对乐观，各经济体正根据具体情况试探性地收紧货币政策。但与此同时，贸易保护主义、全球债务等风险点，依然是未来全球经济增长不可忽视的隐患。

做客本期欧时经济茶座的专家有：

海通证券首席经济学家姜超

中国国际经济交流中心副总经济师张永军

中国国际经济交流中心战略研究部研究员徐长春

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明

姜超|一季度|英国央行|主要经济体|复苏|全球经济---傻大方小编总结的关键词

近年来，全球经济呈现缓慢复苏态势，国际贸易逐渐回暖。然而，2018 年世界主要经济体一季度表现不佳，为经济复苏蒙上阴影。图为巴黎寒冬中的艾菲尔铁塔。（图片来源：中新社）

复苏势头减弱全球经济增长再遇“天花板”？

西方多个主要经济体一季度复苏势头放缓，是否意味着全球经济增长再遇“天花板”？

在海通证券首席经济学家姜超看来，随着全球最大经济体美国增长放缓，全球复苏动能亦有所减弱。

姜超分析说，从生产端来看，当前美国采掘业、制造业的产能利用率均已回升至金融危机前的水平，进一步恢复空间已非常有限。且去年以来作为全球商品主要需求端的中国地产经济开始走弱，意味着本轮采掘业的回升或已接近尾声。

此外，尽管美国推出了减税政策，但其对生产的刺激作用或相对有限，当前美国失业率已经连续半年维持在4.1%的历史低位，说明劳动力市场已经达到充分就业。

“再叠加贸易摩擦的影响，今年美国通胀水平或趋于回升，美联储渐进加息缩表仍会继续，给经济带来的紧缩效应会逐步显现，美国本轮经济的复苏或在接近尾声。”姜超说。

如果说一季度美国经济增速放缓是春季的一丝寒意，英国经济则遭遇了“倒春寒”。今年春天，英国多地连续降雪，这恰恰与一季度经济形势呼应。

英国国家统计局近日公布数据显示，一季度英国国内生产总值增幅仅为0.1%。该数据不仅创造了2012年四季度以来的最低季度增速，同时也远低于英国央行预估的0.3%。这一结果甚至令市场惊呼，英国经历了欧债危机以来最“寒冷”的一季度。

在总体经济增速下滑的同时，英国官方还特别指出服务业出现了长期放缓趋势。马基特公司公布的最新英国服务业PMI指数为52.8，是2016年9月份以来的第二差数据。分析认为，虽然二季度英国服务业开始逐步反弹，但增速仍然是近一年半以来的低点。

外界普遍认为，消费动力不足是英国服务业增长动力下滑的关键。市场调研机构捷孚凯公布的调研数据显示，英国居民消费信心指数长期处于历史低位。截至4月份，已连续28个月处于负值区间。

英国工业联合会经济学家安娜·林奇直言，尽管近期英国居民收入有所回升，但低于通胀的态势没有发生明显变化，这一结构性变化正在冲击英国零售业发展环境。

在此情况下，英国官方也对今年经济形势持相对悲观态度，英国央行发布的最新报告显示，其已将2018年全年经济增长预期从2月份的1.8%下调至1.4%。

“加息潮”未至货币政策转向亦有磨合期

除了经济出现复苏势头外，近两年全球各经济体逐渐收紧的货币政策亦备受关注。

2008年的一场全球金融危机令主要经济体出现衰退和金融市场动荡，为避免经济衰退和通货紧缩，美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行等主要发达经济体的中央银行，纷纷实施了非常规性货币政策，其措施主要包括降息和以大规模资产购买为主要特征的量化宽松政策等。

然而，随着全球经济出现复苏，在美联储率先通过加息和缩表等措施收紧货币政策后，全球各大央行政策也开始发生转向。

2017年10月，欧洲央行决定从2018年起缩减量化宽松规模；2017年11月，英国央行宣布加息25个基点，为十年来首次；2018年3月，日本央行表示不排除加息可能；2017年7月至2018年1月，加拿大央行也进行3次加息，将基准利率提升到1.25%。

上述局面是否意味着，全球央行“加息潮”已经来临？

工银国际发布的一份研究报告表示，随着全球经济普遍复苏，目前十国集团（G10）的CPI已接近欧债危机以来高位。与之相应，2017年四季度以来，G10的3月期利率也加速上行，目前已超过1%，创下九年来新高。为了重归稳健、可持续的经济内生增长道路，全球性加息周期还将继续提速，供给侧结构性改革也将取代需求端刺激，成为复苏主动力。

不过值得注意的是，虽然各大央行均表现出收紧货币政策的意图，但其步调却并非完全一致。尽管美联储不断放出加息信号，但近期日本、瑞典、加拿大等央行均选择了按兵不动。

即便是在已经明确表态收紧货币政策的一派中，其政策形式和力度亦不尽相同。例如，欧洲央行收缩货币政策的方式是缩减资产购买规模，英国央行则是提高利率。

谈及出现上述现象的原因，中国国际经济交流中心副总经济师张永军指出，货币政策收缩需要跟市场和实际经济运行状况逐步调整、相互适应。宏观调控四大目标里面，央行首要目标是价格水平稳定，美欧日几大央行都设定了2%的目标通胀率，美国实际上已达到目标区间，再加上整体经济和就业状况较好，所以美国的货币政策调整力度较大。

“欧洲近年来经济好转很大程度上来自欧元兑美元贬值带动的贸易顺差扩大。”张永军说，如果现在欧元加息，就很难保持竞争力。同理，日本经济增长一个重要因素就是日元大幅贬值。因此，目前欧洲和日本央行都保持谨慎，各主要经济体在出台货币政策时，也需要不断试探、相互磨合。

姜超|一季度|英国央行|主要经济体|复苏|全球经济---傻大方小编总结的关键词

英国即将“脱欧”之际，德国法兰克福主动出击，承接由英国与欧盟“分手”带来的机遇，尤其是吸引更多中国企业前来落户。图为吸引大批小型初创企业落户的法兰克福TechQuartier。

（图片来源：中新社）

预期依然乐观全球债务水平上升成隐忧

尽管一季度各大经济体交出的成绩单并不那么靓丽，但各界对于2018年的总体经济预期依然比较乐观。

国际货币基金组织（IMF）发布的最新一期《世界经济展望》报告预测，全球经济今年的增速将达到3.9%。这一预测如果成为现实，将是全球经济自2011年以来出现的最快增长。

具体来看，IMF预计，2018年美国经济增长将达到2.9%，比去年增长0.6%；中国预计将达到6.6%，比去年下降0.3%；欧元区将达到2.4%，比去年增长0.1%；新兴市场和发展中经济体也将提升0.1个百分点，达到4.9%。

IMF这份报告同时认为，大宗商品出口国的增长表现将持续改善，因此全球经济今年料将延续广泛、强劲的增长态势。

在市场一边，企业家们亦看好今年的全球经济走势。普华永道发布的一份企业首席执行官（CEO）调查报告称，有57%的受访CEO认为，2018年全球经济增长将会加速，这个比例创下了该调研报告发布以来的历史新高。中国的CEO们则显得更为乐观，有69%的中国企业高管认为，在未来12个月里经济增长将进一步加快，而去年该比例仅为31%。

中国国际经济交流中心战略研究部研究员徐长春分析说，此轮全球经济增长基础广泛、牢固，特别是世界主要经济体都出现了令人惊喜的积极变化，如失业率、资金成本降低等。因此，如果没有“黑天鹅”、“灰犀牛”等事件出现，预计2018年全球经济增长前景良好。

不过，这并不意味着2018年的全球经济就毫无风险。IMF专家们直言，全球经济增长回升的状况不会一直持续，现在就应做好准备应对可能出现的困难。为此，各国不仅需要以谨慎和前瞻性的方式管理货币和财政政策，还需要密切关注金融稳定状况，实施必要的税收政策。

在各类风险点中，全球债务水平快速上升是重要的隐忧之一。

根据国际清算银行数据，全球非金融部门信贷占GDP的比重，已经由2008年9月底的197.2%上升至2017年9月底的244.7%，在十年内大致上升了50个百分点。同期内，发达国家非金融部门信贷占GDP的比重由231.8%上升至277.1%，而新兴市场国家的该比重则由109.7%上升至191.9%。

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明表示，由于全球债务水平过去10年来上升显著，随着主要国家货币政策正常化的进行，全球利率水平有望显著上升，这将加剧部分高债务国家还本付息的压力，最终对经济增长与金融稳定产生新的冲击。“换言之，未来部分高债务国家的去杠杆可能影响经济增长，而经济增长的放缓将会加剧上述国家去杠杆的压力，进而形成恶性循环。”张明说。

贸易保护主义：影响复苏的最大变量

在各类风险中，为全球经济前景带来最大不确定性的是日益抬头的贸易保护主义。中美两大经济体一段时间以来针锋相对的贸易摩擦，已受到广泛关注。

IMF认为，二战之后逐渐发展起来的多边贸易体系需要进一步加强，这一贸易体系曾促进全球经济实现前所未有的增长，但该体系目前却面临着崩溃的危险。

IMF首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德甚至认为，持续升级的贸易摩擦将严重影响信心，从而使尚处于复苏初期的全球经济偏离轨道。他表示，“贸易战”不会有任何赢家，有关国家仍有机会利用现有多边机制解决贸易问题，避免局势升级。

由贸易保护主义引起的贸易冲突，已被广泛看作影响全球经济复苏的不稳定因素。

英国牛津经济研究院的一项研究结果显示，贸易冲突若未能避免，将导致世界经济增长明显放缓，全球经济增速将下降0.5%。

IMF副总裁张涛亦表示，该组织曾在2016年对贸易限制的情形进行过推演。如果全球贸易被广泛征收10%的关税，从第五年起，每年全球的GDP将下降约1.75%，相当于每年损失了一个澳大利亚的GDP，如果考虑到消费者信心受损等其他因素，损失可能更高；而低收入人群将受到最大影响。

更为致命的是，贸易保护主义措施还可能损害市场情绪，破坏全球供应链，减缓新技术的传播，降低消费者的福利和全球生产力，同时阻碍投资。当危机或意外来临时，贸易壁垒的增加将使各个国家难以达成协作，无法共同解决问题。

徐长春直言，如果美国继续采取单边主义的贸易保护措施，这种割裂全球产业链和价值网的行为可能将降低长期以来互利共赢带来的收益增量，并最终影响全球经济复苏，“这是全球都比较关注的一个倾向”。

在徐长春看来，当前全球经济已经形成“你中有我、我中有你，一荣俱荣、一损俱损”的格局，全球信息、产业链呈现可持续稳定增长，在此基础上合作才是当务之急。各方应在维持存量市场的同时做大增量市场，通过“一带一路”建设等全球化措施把位于国际产业链下游的国家拉入世界经济体系之中，从而让各方联系更加紧密。