【股往劲来】上市首日最高涨18%！点燃第一把火！错过了腾讯

昨天，由"三马"（马化腾、马云、马明哲）股东领军的保险科技第一股众安在线(6060.HK)上市，不出所料，首日表现亮眼：截止上午12:30收盘报67.8港元,与发行价59.7港元相比上涨13.57%，总市值为976亿港元。

保险科技的上半场才刚刚开始

众安一如所料成为两年多以来最火热新股，超额认购近400倍，触发回拨机制，公开发售比例由5%增至20%，涉及3.99亿股。众安拟以上限59.7元定价，集资119亿元，上市时市值约860亿元。

与其他行业的互联网化相比，保险业的互联网化程度相对不高，或者可以说保险科技的上半场才刚刚开始。

只要能对保险产品设计、定价、销售、理赔等价值链条产生影响的技术，都可以算作保险科技，归根结底就是运用技术优化成本，提升行业运作效率。

很多人有个疑问：保险科技的作用有多大？

以众安在线为例，从2013年底创立，成立首年就突破了传统财险行业5至8年的盈利周期，三年来连续盈利，截至2016年12月31日，众安保险已向逾4.92亿客户销售72亿份保单。

在业务方面

众安保险这家新兴的互联网保险公司，其主营保险业务主要集中在五大领域，链接5个生态系统（生活消费生态系统、消费金融生态系统、健康生态系统、汽车及航旅生态系统），包括大约300多个生态合作伙伴，几乎囊括了内地所有的大型互联网平台。

图：2017财年第一季度公司保费收入构成

来源：兴业研究

在财务方面

公司财务稳健，综合偿付能力充足率较高，2017财年第一季度，公司综合偿付能力充足率为638.3%。

未来数年，公司将透过增加广告开支以及提供可用于不同平台的产品，进一步推动公司自有平台的销售。例如，公司正在扩展“马上飞”延误险产品，以涵盖客户航旅相关的广泛需求。此外，公司现时正在申请牌照，以提供寿险产品。

保险OR互联网？按哪个估值？

传统产险类公司通常使用ROE、PB等进行估值，包括中国财险等。众安保荐人之一瑞银给该公司的预测市净率为2017年3.6-5倍，而中国财险的市净率为1.38。

现在市场独宠众安，仅仅是偏爱吗？

绝非如此，众安诞生时的基因就有别于传统保险，众安采取的是全新的商业模式，拥有独家的技术和大数据，更像是一家互联网科技公司。

众安的员工组成结构和费用支出结构与传统保险有天壤之别，更像科技公司。截至2017年3月31日，众安的工程师及技术人员数量为860名，在总体雇员数量中占比超过50%。研发费用占比也明显提升。

随着互联网快速发展，未来新场景空间和生态将日益多样，使得众安的业务可以长期保持高速增长，且规模化后具备比传统行业更大的利润提升空间。由此可见，众安的形态更接近一家科技公司。科技公司的估值模型也更适合这类极力探索“互联网+金融”的主体。

而5亿用户中复购率达到78%，人均保单数量也稳健上升，说明具有良好的客户粘性。而如果参考金融科技公司，可以发现都不便宜，众安现在的估值还是合理的。

众安就是一头畅游在保险科技蓝海的独角兽，稀缺性不言而喻。现在的众安就跟昔日的腾讯一样，拥有独家的科技和海量用户，况且众安的商业模式是要比当年的腾讯更清晰。相信在达到一定的规模效应后，边际成本降低，待众安的业务规模进一步扩大，利润水平上升，估值也会水涨船高。

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