重磅新规出台警惕一类股沽空海啸今天

上周五股市莫名走低，盘后真相大白，11月17日，中国人民银行官网发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防范和控制金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级做出相关指导。

首先我们看代表官方声音的侠客岛如何解释资管新规：

本源

为什么要对资管业务进行规范？

简单来说，两个维度：一是行业规模巨大，对我国经济发展举足轻重；二是行业发展不规范，呼唤更全更严的监管措施。

自2004年推出首只银行理财产品以来，我国的资产管理行业就迈入了高速发展阶段。“大资管时代”下，证券、基金、期货、保险等多种理财产品喷涌，截止2016年底资产管理行业规模达到102万亿。102万亿是什么概念？同年年底，我国的GDP水平是74.4万亿，远不及资管行业规模。

刚性兑付

这次，《指导意见》就花了重要篇幅讲了打破刚性兑付监管要求。

一方面，提出金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理。怎么理解呢？就是不再给理财产品定预期收益率，也不保证客户的收益，而是像基金那样按净值申购、赎回。在这种情况下，投资者年初买的净值1.05的产品，年底可能变为1.02，他需要自己承担损失。说白了，就是打破刚性兑付的另一种说法。

另一方面对刚性兑付行为进行界定，并加强惩处。从法律、制度上规范，并设定惩罚措施，无疑显示了监管机构的决心。

全国金融工作会议和国务院金融稳定会议都曾提出：当前的金融风险是经济金融周期性因素、结构性因素和体制性因素叠加共振的后果。

这一切，无疑都对监管机构的协调能力提出了更高的要求，呼唤一个具有更高站位、更广视角、更强调和能力的监管机构。

中国的金融监管，已经迈入大监管的新时代。

其次我们看券商分析师的解读。九州证券邓海清分析认为，要警惕银行股和债市恐慌性沽空海啸。

其一，此次征求意见稿（1）明确否定了“通道业务”，（2）明确只允许一层嵌套，（3）明确打破刚性兑付，（4）明确央行的统一后台职能，（5）建立了统一的“大资管监管框架”，对于降低中国金融系统风险具有重要意义；

其二，此次征求意见稿承认委外、投顾业务的合法性，同时对于期限错配的态度有明显缓和，且没有任何对债券市场有重大利空的超预期监管措施，因此从监管层本意出发，该征求意见稿对于债券市场而言是利空出尽；

其三，此次征求意见稿明确“管理费之外的投资收益应全部给予投资者”，即否定业绩报酬的合理性，我们认为，一刀切禁止资管行业业绩报酬有失偏颇，不利于资管产品的管理人服务于投资者。若没有业绩报酬，则管理人的唯一目标是“做大资管规模”，而投资者的目标则是“提高投资收益”，两者利益并不一致；

其四，该征求意见稿最值得商榷的是关于银行理财的问题，该文将银行理财与其他资管完全划等号，但是事实上无论从历史背景、投资特性、负债稳定性等均有极大差异，且“监管层对银行理财的要求”与“民众对银行理财的认知”之间存在极大偏差，一刀切式对银行理财采用市值法计价，在债券市场下跌时会导致债券市场的大幅波动，进而导致并非监管层本意的“挤兑”、“债灾”、“银行股灾”。

建议从完善利率市场化的角度，改变存款“名义浮动、实际固定”的现状，使存款能够替代当前的银行理财功能，同时让“银行理财”逐步退出历史舞台，新设“银行资管”，要求必须通过银行资管子公司发行“银行资管产品”，从设立之初就明确其兑付与银行母公司无关，从源头上避免刚性兑付，这样既可以实现平稳过渡，又可以实现能够纳入“大资管框架”的“银行资管”。

不过也有分析师持不同意见，国信宏观固收分析师认为，资管新规一出，不确定性降低，利多标准类资产，包括：股、债。

1。与以往市场流传的前几稿版本内容相比，本版本内容相对温和、有序，严厉程度弱于预期，更有利于资本市场的稳定发展；

2。对于资管行业规范化大发展提供了“宪法级”依据，资管行业正规化大发展时代开启；

3．从文件内容与精神来看，总体指导原则是资管产品向标准类资产（股、债）聚集，强力抑制非标类资产（信贷变形类资产）的隐形扩张。

4。目前尚未明确点集中于：“净值化模式”处理和“刚兑打破”两点，但是预计会有序解决，不会对市场产生干扰。

5．对于资管产品的主力市场—债券市场而言，降低了长达一年的不确定性预期，短期内会形成“不确定性消散”、“利空预期阶段性落地”的利好效应；中长期来看，更会在抑制非标、鼓励标准资产投资的大背景下，形成切实有效的利多支撑。

从上周五的盘面走势看，市场已经对此消息进行了一定消化，认为利空影响更大一些，但利空是否已经消化完毕，还有待周一的检验。

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重磅新规出台 警惕一类股沽空海啸

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