首席笔记：调整何时结束？未来行情主线在哪？近期A股市场波动加剧

近期A股市场波动加剧，沪指创出22个月新高3450点后迎来剧烈调整，个股呈现普跌态势，绩优白马及半导体、人工智能、5G等代表经济增长新动能领域的确定成长品种表现抗跌。回顾近期我们的行情研判，自10月下旬开始我们一直提示投资者重视行情的结构性风险，目前的调整已经验证了我们的判断。目前阶段，由于四季度的阶段不确定因素影响，指数层面波动在所难免，短线的调整仍在进程中，部分资金利用市场的波动调仓换股，短期我们继续保持一份谨慎，12月中上旬将是下一阶段拐点，届时我们吉星团队将及时汇报。

近期我们一直谨慎的原因在于：四季度来看，阶段的不确定性因素开始增多，令资金情绪趋于谨慎，大盘难以走出单边上涨态势，短期资金情绪波动加剧。一方面，既受季节性因素影响，也受金融降杠杆推升资金利率回升影响，10月份部分经济数据低于市场预期，社融规模、新增贷款、生产、投资、消费、房地产等数据有所回落，这直接指向了市场上涨基本面的重要支撑，从而引发市场情绪的波动；另一方面，资金面的压力仍是市场波动的主要扰动因素，11月22日国债期货全线收红，10年期国债活跃券收益率突破4%，10年期国开债活跃券收益率升至4.91%，刷新2014年9月来新高，短期资金面的压力较大。另外，美国10月CPI数据公布后，据CME“美联储观察”显示，市场认为美联储到12月最少加息25个基点的概率由98.2%升至100%，加息50个基点的几率由0升至3.3%，12月美联储加息几乎“板上钉钉”，叠加国内季末、年末的资金面压力，市场对于流动性阶段紧张的预期开始升温。

市场方面，盘面出现剧烈调整，机构调仓换股迹象明显，在贵州茅台市值突破9000亿、中国平安等白马品种频频创历史新高后，前期积累的巨大获利盘压力，让市场对这些白马股的后市走势心存疑虑，我们认为，此类品种随着股价的不断上涨，市场对其业绩要求的标准也在不断提升，尤其业绩不及预期品种确实存在一定程度的调整风险，但长期来看，在市场各路资金仍坚持价值投资逻辑的市场大环境下，白马股的行情仍有望持续。而从资金流向及行业特征上看，像半导体芯片、人工智能和5G等反复活跃的科技类题材正是当下不错的战略性选择品种，我们判断，这也将是未来下一波行情的主线，建议各位客户重视！

总结来说，四季度市场波动在所难免，结构性风险也将不时出现，但宏观经济结构相好、企业盈利回升的中期趋势未变，加之国内外机构投资者陆续入场，中期行情趋势我们依旧保持乐观。短期来看，对于市场的结构性风险仍要重视，重点关注市场情绪波动、流动性阶段紧张及美联储加息等因素对市场的影响，操作上，耐心等待调整后的建仓良机是理性选择，业绩为王和科技创新仍是未来市场最清晰的两大长期主线。

风险提示：以上内容仅作分析交流，不作投资推荐。

文章来源：方正证券总部投顾黄博

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