没有系统性泡沫！A股争论抱团股，明星基金经理发声投资新要点丨基金对于“白酒股还能不能涨”等

对于“白酒股还能不能涨”等诸多争辩，身处投资阵营一线的基金经理们怎么看？波动加剧背景下， 2021年行走股票市场需要Get哪些技能？

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【没有系统性泡沫！A股争论抱团股，明星基金经理发声投资新要点丨基金】银华基金基本面研究投资事业组负责人、银华稳健增长拟任基金经理贲兴振
《投资时报》采访人员邓妍
新年伊始，上证指数迎来开门红，接力冲击3500点、3600点等近年来的重要关卡，为市场信心打了一剂强心针。然而，指数不断冲高过程中，相伴而来的，是波动的加剧。
1月11日，市场风格转换初现端倪，机构抱团的白酒、新能源等板块大幅回调；次日，部分抱团股迅速反弹，但后劲乏力；之后的三个交易日里，白酒、新能源车、军工、光伏等抱团股遭遇重挫。
一时间，围绕着“核心资产是否高估、机构抱团是否瓦解” ，以及由此衍生出的“白酒股还能不能涨”“新能源板块是最大的泡沫”等诸多话题，引发市场广泛的争辩和博弈。
对于上述争辩，身处投资阵营一线的基金经理们怎么看？在波动相对加剧的背景下， 2021年行走股票市场需要Get哪些技能？
在银华基金基本面研究投资事业组负责人、银华稳健增长拟任基金经理贲兴振看来， A股市场尚无系统性泡沫。他向《投资时报》采访人员表示，目前A股市场存在的结构性高估需要通过时间来消化， 2021年，上市公司实际业绩的稳定性和持续性，对于投资的成败将至关重要。
具12年公募基金投研从业经历、8年公募基金经理投资经验的贲兴振，有鲜明的“均衡配置+行业轮动”的投资特色，清晰的投资理念和方法论让他管理的基金业绩整体表现不俗。他曾在2016年获得三年期混合型金牛奖，并被评为最具人气金牛基金经理。
阶段性高估需时间消化
A股市场生态正在发生巨变。
随着市场对外开放、IPO实行注册制、互联互通机制开通、公募基金规模频创新高， A股机构持股市值占比逐年上升，市场已呈现明显的机构化趋势。
《投资时报》采访人员注意到，根据中金公司综合多方面数据估算，机构投资者持有总市值比例已从2014年的11%上升到2020年的21% ，持有的流通市值比例，已从2014年的38%上升到2020年的48% 。
进一步以公募基金、社保基金及QFII等机构持仓近10年的数据来看， 2015年以来，公募基金持仓市值连续6年超万亿元，至2020年上半年超过3万亿元，创下历史最高水平；2020年上半年公募基金持仓市值占机构持仓比亦接近42% ，为近7年最高水平。
机构持股市值占比上升会是一个长期趋势吗？投资者结构变化会带来哪些连锁反应？
贲兴振预计个人投资者在流通市值中的比例，未来还会进一步下降。这是因为，从研究能力、研究深度、研究精力等方面看，个人投资者要在A股市场取得超额收益将会越来越困难，而机构投资者拥有专业、信息及资金优势，并具有组合投资、分散风险的能力。
此外，养老金、北上资金等机构资金还会持续流入A股市场，加上机构投资者长期投资的平均收益率远高于个人，个人投资者会更倾向选择申购基金进而投资A股市场， “所以，我认为机构占比上升的趋势会持续比较长的时间” 。
值得注意的是，近期，机构资金集中持仓的核心资产在二级市场波动加大，基金抱团成为市场最热话题：一边是爆款新基金不断，截至1月16日， 2020年四季度以来成立的新基金合计募集规模10733.12亿元，其中，权益类基金规模为7690.05亿元；另一边是被视作基金抱团目标的消费、科技、医药、高端制造等板块，不少个股估值偏高。
对此，贲兴振认为，机构投资者在选股方法、投资方法上具有一定的共同点，决定了在选择标的上也存有一些共同之处，譬如持仓方向主要集中在科技、消费、医药和高端制造等几个大领域， “其实，从长期来看，我个人也非常认同这几个领域的投资价值” 。
针对食品饮料、医药生物、计算机、电气设备、休闲服务（免税）等热门赛道的估值大多已处于历史80%分位及以上水平，贲兴振指出， 2021年的A股市场，投资标的的实际业绩稳定性和持续性将至关重要，这两个因素不仅决定了持仓是否隐含更多风险，也决定了高估值资产是否短期存在“赚业绩不赚估值，导致股价不涨”的问题，甚至，还可能出现投资亏损。