阳光城的“雾霾天”：业绩放缓盈利趋弱，市值萎靡战投风险加大原创：一号地产作者：海哥一

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原创：一号地产
作者：海哥
一号说：
阳光越是强烈的地方,阴影就越是深邃
——歌德
今年的阳光城一不小心做了一回“第一” ，就是成为今年A股中首家发布业绩快报的上市房企。
1月16日，阳光城喜滋滋地向外界发布了2020年度的业绩快报，公告显示，公司预计2020年营业收入同比增长35.51%%至827.28亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长31.42%至52.83亿元。
海哥的第一反应是，业绩完成的不错啊，今年的结算交付阳光城是使出了吃奶的劲儿了。不过转念一想，到年报的时候会不会修正啊，毕竟阳光城的年报数据都经常出错。
01
业绩增速放缓行业排名下滑
同日，阳光城还发布了2020年的销售情况， 2020年全口径销售额2180.11亿元，销售面积1528.52万平米，其中权益销售1395.65亿元，权益销售面积1006.26万平米；这一成绩在行业排名第18位。
海哥查询了下阳光城2019年的成绩单，全口径销售2110亿元，同比增长30% ，销售面积1713.27万平米，其中权益销售1351亿元，权益销售1095万平。
这样一对比， 2020年阳光城的业绩增速好像也并不亮眼，全口径销售仅增长3% ，权益销售增长也仅为3.3% 。
当然，这对于去年初执行董事长朱荣斌对外宣布的2000亿元+的销售目标是完成了，不过这一成绩相较于2019年的行业第13位来说，下滑了5名。
换言之，阳光城的业绩增速相较其他房企来说落后了。在房企的规模战中，不进则退。
从拿地规模上来说，据中指研究院的相关数据，阳光城2020年全口径拿地金额502亿元，拿地面积858万平米，排在行业第18名；新增全口径货值1691亿元，其中权益新增货值1339亿元；
而2019年的拿地情况，根据阳光城2019年年报显示，权益拿地金额为491.77亿元，合计补充权益土地储备约937.1万平方米，权益占比是70.5% 。
朱荣斌曾在去年的业绩会上透露， 2019年阳光城共全口径斥资656亿元补充土地储备约1268万平方米。对2020年的拿地目标，则表示朱要新增货值3000-5000亿元，显然，朱荣斌的这一目标并未完成，保守也仅完成了50% 。
由此可见，阳光城2020年的拿地连2019年都不如。这样的话，今年全年的销售还能否守住2000亿，悬念很大，很有可能行业排名会跌出前20强。
另一方面，阳光城的拿地均价从2019年的4355.78元每平，上升到2020年的5850元每平，拿地成本上浮34% 。
而同期销售均价，则从2019年12317元每平，涨到14267元每平，销售均价仅上涨15.8% ，拿地销售比则从0.35上升到0.41 ，利润空间被进一步压缩，阳光城的盈利能力将被削弱。

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（近五年一期阳光城毛利率与净利率）
这从阳光城2020年的半年报、三季报的相关数据也能看出来。
阳光城2019年三季报时的毛利率为28.38% ， 2019年全年下滑至26.58% ，进入2020年毛利率从半年度的26.5%下滑到三季度的23.55% ，同比下滑了17%；
净利润率方面，从2019年三季度的8.07%下滑至2020年三季度的7.1% ，下滑较为明显，且该净利润水平在业内也属低位。

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（top级房企净利润水平一览）
相较于其他2000亿规模的房企，如旭辉2019年2006亿元销售额，归母净利润69亿元，甚至规模不如阳光城的富力地产， 2019年销售额1382亿元，归母净利润有97亿元，而阳光城仅为40.2亿元的归母净利润。
02
债务杠杠高企累及母公司阳光集团
在阳光城集团执行董事长朱荣斌眼里，一直有一个规模、利润、财务三角动态平衡，不可兼得的理论。而阳光城最为外界诟病的也是其负债率高企。
尽管双斌加入阳光城之后，在财务技巧方面算是竭尽所能，合联营、子公司的进表、出表，抑或表外负债、明股实债等玩的贼溜，其实明眼人一看就知道，所以质疑的声音仍不绝于耳。
数据显示，尽管阳光城这几年的销售规模快速增长，比如销售额从2017年的915亿跃升至2018年的1628亿元，再到2019年2110亿、2020年的2180亿，但它的有息负债却始终维持在1120亿元左右，真是吊诡。
2017-2019年，阳光城有息负债分别为1134.89亿元、1126.13亿元、1123.21亿元，截至2020年6月底，阳光城的有息负债1121.61亿元。