安信基金张竞：2021年通过自下而上选股和资产配置应对不确定性( 三 ) 老娘舅说：今天给大家分享的

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图：安信策略精选灵活配置自张竞管理以来业绩走势
（来源：安信基金、Wind ，截至2020.12.31）
1.2017年12月29日，沪指开盘价3295.25 ， 2020年12月31日，沪指收盘价3473.07 。
2.安信灵活策略混合基金近一年业绩同类排名4/124 ，近两年业绩同类排名5/116 ，近三年业绩同类排名5/107 ，排名来源银河证券，截至2021.1.22 ，同类指混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上限80%）（A类）。
8.从过往的基金季报持仓来看，安信策略精选灵活配置混合基金（750001）的前十大重仓股的行业分布十分均匀，横跨计算机、消费、地产、传媒、化工、农林牧渔等多个领域，能否谈谈您在行业配置上的“能力圈”是怎样的？是如何做到兼顾研究多个行业的？
答：每个人的时间精力是有限的， “能力圈”肯定是存在的，我一般会基于自己对股票的认知深度，设置不同的估值阈值，只赚看得通透的那部分钱，超出阈值后会逐步兑现利润。如何做到兼顾研究多个行业，一方面是我还是会自下而上研究企业，不会预先限制研究的行业。另外我们每个行业都有研究员覆盖，通过我们公司的投研机制，我们也能从不同行业的研究员身上了解到不同的行业。
9.您的投资理念中，逆向投资应该是很重要的一部分，我观察到您在管理安信策略精选灵活配置混合基金（750001）期间，经历了2018年由外部摩擦带来的整年熊市行情，但夏普比率仍然远超于同类产品，请您说说在那段时间里是如何运用逆向投资思维来管理产品的。
答：逆向投资绝对不是与趋势对抗，而是基于基金经理对行业与企业更深入的研究和理解，把握股票较好的买点，增强投资胜率的方法。我认为真正的成长股估值通常都比较贵，阶段性合理的买点往往出现在行业周期底部或市场阶段性错判的时候，需要通过逆向投资的策略进行适当把握。
举个例子， 2018年底时，生猪养殖行业处于低谷，存栏母猪量大幅下滑，我们判断未来猪价上涨是大概率事件，即行业回归均衡状态确定性很强。我们自下而上研究个股，发现当时某龙头企业历史盈利高峰时， ROE能够达到50%；而处于盈利低谷时， ROE在0%附近，因此均衡ROE水平在25%左右，非常高，所以公司从底部回归均衡水平空间很大，这样的投资标的显然就非常符合我们的投资理念——买入行业底部的好公司。
动态来看，如果进一步展望，再经过几轮“猪周期”之后，当生猪养殖规模化养殖集中度达到一定的比例，整个行业的均衡ROE水平无疑将明显下降，届时再出现行业底部时，向均衡回归的空间可能非常有限，相应的上市公司将不再符合我们的投资要求。
投资与研究一体，成功的业绩离不开团队合作
11.作为安信基金的权益投资部总经理，请介绍下您管理的团队以及架构。
安信基金实行的是在投资决策委员会管理下的基金经理负责制，投资决策委员会只是探讨宏观，资产配置等大类方向，具体组合的自下而上选股的决策是由基金经理决定的。但是基金经理负责制不代表基金经理是单打独斗的，而是强调在产业研究、公司研究上要发挥基金经理的经验，是大家“头脑风暴”过程中碰撞出的智慧结晶。
12.您认为基金经理背后的投研团队，对于产品的管理能起到什么样的作用？
我们一直认为投资和研究是一体的，成功的投资业绩都是团队合作的结果。如果用足球队打比方，研究员是中后场球员，基金经理更像是前锋，没有中后场的稳固防守和助攻，前锋也很难攻破对方的球门。
如果你没发现一年前的自己有多无知，说明你这一年没什么进步
13.您觉得基金经理想要取得优秀业绩，更多依靠那些能力？
我觉得最终的是要保持理性。就像芒格说的，要尊重常识、尊重事实，不要被狂热、嫉妒、愤怒、仇恨等原因或者意识形态影响自己的判断。
14.做基金经理的最大乐趣和最大挑战是什么？
达里奥说，如果你没发现一年前的自己有多无知，说明你这一年没什么进步。所以我觉得最大的乐趣是看到自己的进步，最大的挑战也是进步不够快或者进步太少。
15.您平常会读哪些方面的书？能否谈谈对您影响最深刻的一本。
类型比较多，比如说创新的，历史的，哲学的。印象最深的是《穷查理宝典》。