李子园IPO在即，却依赖单一产品，公司规模效应尚未凸显 1月26日

1月26日，成功过会的浙江李子园食品股份有限公司（简称“李子园”）举行首次公开发行A股网上投资者交流会。李子园财务总监孙旭芬表示，此次募资有助于缓解自有产能缺口，进一步推动“李子园”品牌全国推广战略的落地。但李子园董事长李国平同时承认，公司目前的竞争劣势主要是规模效应尚未凸显，产品影响力在全国较为有限。
华北地区一名区域代理商表示，李子园在南方市场有一定知名度，但在北方流通渠道表现一般。与竞品相比，李子园主打产品甜牛奶乳饮料在售价和品牌知名度上均缺乏竞争力。
依赖单一产品
招股书显示， 1994年10月，李国平、王旭斌夫妇共同出资设立李子园食品，后几经更名、增资、兼并，变为如今的浙江李子园食品股份有限公司。自成立以来，李子园一直从事含乳饮料等产品的研发、生产与销售，其中甜牛奶乳饮料系列成为畅销20余年的经典产品，但李子园也因此难以摆脱对单一产品的依赖。
2017年-2020年上半年，李子园营收分别为6.02亿元、7.87亿元、9.75亿元、4.3亿元，净利润分别为9017.85万元、1.24亿元、1.82亿元、8233.96万元，其中含乳饮料的销售收入占比分别达96.12%、96.71%、95.53%、95.75% 。

文章图片
李子园坦言，报告期内经营业绩对单一产品依赖程度较高，主要是实施大单品销售拓展策略所致。从中短期看，大单品策略将有助于公司树立品牌形象，快速拓展新市场。而从长期看，如果消费者偏好、市场环境、法律法规等因素发生重大变化，将对经营业绩产生较大影响。
为打破产品单一局面，李子园曾在2018年底的经销商大会上，一口气发布4个系列18款新品，具体包括咖啡饮品、常温酸奶、爱克林装乳饮品、臭臭奶等。近期官网显示，李子园又新添了椰奶、果蔬奶等新品。
2019年6月， ***采访人员曾以商家身份从李子园江苏、金华两地经销商处了解到，李子园销售最好的依然是甜牛奶乳饮料产品，新品中仅臭臭奶销量尚可，但定价较高，无法与甜牛奶相比，咖啡新品销量也表现一般， “没有多少人拿货” 。
时过一年，李子园新品是否取得了市场突破？2021年1月26日， ***采访人员从江西一家经销商处了解到，其目前只经营了李子园225ml电商版甜牛奶乳饮料这一种产品，批发价为22.8元/10瓶，原因是产品包装规格小、售价低，相对于李子园其他产品来说“更好卖一点” 。
华北地区某城市区级代理商谢家明（化名）表示，在李子园一众新品中，目前仅咖啡奶销售相对较好，原因是相对于雀巢等大品牌售价低，性价比高， “其他产品真没啥东西” 。
北方市场恐难突破
2018年12月，李子园董事长李国平曾在子公司龙游李子园食品有限公司投产仪式上表示，龙游李子园的开业投产，标志着李子园全国战略布局和公司整体战略规划的全面推进。
但招股书显示，李子园销售收入来源主要集中于华东地区，报告期内分别占当期主营业务收入总额的68.71%、64.89%、60.67%和56.96% 。李子园表示，公司在巩固华东地区销售地位的同时，积极开发河南、云南、江西等华中、西南地区市场，但对华东地区依赖程度依然较高，该区域的市场容量、市场开拓情况将在一定程度上影响公司盈利水平。
在食品产业分析师朱丹蓬看来，李子园新品没有特色，也没有较大竞争优势，业绩增长恐难获得长期支撑。 “李子园在华东之外的地区主要以三到五线市场为主，而其产品零售价偏高，不容易被消费者接受。 ”
***采访人员注意到，目前李子园产品已进入北京商超，主打产品甜牛奶乳饮料（435ml）零售价在5元左右。在其货架周围，同类型的产品还包括光明甜牛奶饮品，同规格售价为5.5元；夏进甜牛奶（500ml）售价为6.5元/瓶。

文章图片
尽管李子园产品售价相对略低，但仔细对比可以发现，夏进甜牛奶产品类型为调制乳，而非乳饮料，产品配料表首位为生牛乳，蛋白质含量为2.4g/100ml 。光明甜牛奶乳饮料产品配料表中首位是饮用水，但第二位使用了成本相对较高的生牛乳。李子园甜牛奶乳饮料产品包装虽打出了“新新鲜鲜”的宣传语，但产品配料表中首位为饮用水，第二位为全脂牛乳粉，无鲜奶成分，蛋白质含量也仅为1g/100ml ，是典型的乳饮料。