交易所配套规则落地！首批五家饮头啖汤，公募Reits网下打新来了( 二 ) 原创新经济IP新经济e线今天公

（五）近3年总体保持盈利或经营性净现金流为正；
（六）中国证监会和交易所规定的其他条件。
此外，交易所配套规则要求基金管理人和资产支持证券管理人应当在相关文件中披露基础设施项目最近3年及一期的财务报告及审计报告，说明现金流构成、集中度、波动情况等，并分析现金流的独立性、稳定性。如无法提供，应当披露最近1年及一期的财务报告及审计报告；相关材料仍无法提供的，应当至少披露最近1年及一期经审计的备考财务报表。
现金流来源集中度较高的，基金管理人和资产支持证券管理人应当进行风险提示，并披露重要现金流提供方的经营情况、财务状况。历史现金流波动较大的，基金管理人和资产支持证券管理人应当分析波动原因和合理性，充分揭示风险，并设置相应的风险缓释措施。
公募Reits网下打新要来了
值得关注的是，公募REITs发售的流程、投资者准入、存续期的运营管理和信息披露同样也是业内关注的重点。就基础设施基金的路演、询价、定价、认购、配售、扩募及其相关信息披露等事宜，监管部门作出了具体安排。
根据交易所配套规则，基础设施基金的认购价格应当通过交易所网下发行电子平台向网下投资者以询价的方式确定。基金份额认购价格确定后，战略投资者、网下投资者和公众投资者应当按照指引规定的认购方式，参与基础设施基金份额认购。
基础设施基金首次发售的，基金管理人或财务顾问应当通过向网下投资者询价的方式确定基础设施基金份额认购价格。网下投资者为证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司及保险资产管理公司、合格境外机构投资者、商业银行及银行理财子公司、政策性银行、符合规定的私募基金管理人以及其他符合中国证监会及交易所投资者适当性规定的专业机构投资者。全国社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等可根据有关规定参与基础设施基金网下询价。
此外，原始权益人及其关联方、基金管理人、财务顾问、战略投资者以及其他与定价存在利益冲突的主体不得参与网下询价，但基金管理人或财务顾问管理的公募证券投资基金、全国社会保障基金、基本养老保险基金和年金基金除外。
不过，尽管交易所配套规则称上述机构可参与公募Reits网下打新，但具体如何衔接尚有待进一步明确。
有市场人士表示，由于相关规则限制和REITs产品的权益属性，部分机构投资者将公募REITs纳入投资范围可能存在客观障碍。还有，像商业银行自有资金、保险、社保基金、养老金、年金、非FOF类公募基金也存在投资限制。后续，监管部门如何进一步明确REITs的投资监管政策，拓宽机构投资者范围，培育形成专业的REITs投资者群体或将面临挑战。
同样，公募REITs产品上市后也将面临流动性考验。据悉，基础设施基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，或存在流动性不足的风险。根据交易所配套规则，公募REITs产品的交易方式几乎可以使用当前市场所有的交易方式，并可开展质押协议回购等回购交易，明确做市商制度，防范交易流动性风险。
另据了解，沪深交易所决定暂免收取公开募集基础设施证券投资基金上市初费、上市月费、交易经手费及非限售份额参与要约收购业务费用。但基础设施基金作为质押券参与债券质押式三方回购业务的具体实施时间待另行通知。
对此，有业内专家对新经济e线表示， REITs项目的预期收益率和投资者的接受度，是决定基础设施公募REITs市场规模的重要力量。 REITs是一种市场化程度更高的投资工具，兼具“股、债”的投资特征。如果投资者对REITs投资价值的认可度高，参与踊跃，必将推动REITs发行规模的提升。反之，投资者接受度低，参与者寥寥，则发行规模受限。因此，虽然国内基础设施公募REITs的理论市场空间很大，但是市场化的预期投资回报率将决定实际的市场规模。