瑞可达：蔚来特斯拉连接系统供应商，5G产品在放量作者|墨西来源|格隆汇新股提供

作者|墨西
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此前，苏州瑞可达连接系统股份有限公司（以下称“瑞可达”）科创板IPO获上交所审理，保荐机构为东吴证券。近日，公司收到了上交所的问询函。
瑞可达成立于2006年，专注于连接系统、微波组件等产品的设计和制造。公司同时具备光、电、微波连接系统的研发与生产，产品应用于移动通信、新能源汽车、工业和交通轨道。
图：公司下游客户

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资料来源：公司招股书
瑞可达的下游客户名单阵容可以说是十分华丽，目前具有中兴通讯、爱立信、三星等全球主要通信设备制造商及KMW集团、康普等通信系统制造商的一级供应商资质，汽车领域具备国内前十大车企一级供应商资格，客户有美国T公司（应为特斯拉）、蔚来汽车、上汽集团、一汽集团、宁德时代等等。
那么，公司在移动通信与新能源汽车的连接器行业里实力如何呢？

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进入5G新周期
在移动通信领域，瑞可达产品主要应用于通信基站的天馈部分，信号在基站之间以光信号的形式通过光缆传输，最后以微波形式发射出去，天馈的作用是实现光信号、数据信号、微波信号的相互转换。在4G系统中天馈部分是RRU（远端射频模块）和天线，在5G系统中天馈部分是AAU（宏基站架构）或MMU（微基站架构）。
2019年国内移动通信由4G周期过渡到了5G周期， 5G基站的建设成为国内移动通信发展的重中之重，这对于连接器行业，除了技术要求的提升，还带来了需求量上的突破。
我们从传输速度角度出发， 5G的传输速度比4G高出100倍左右，在连接系统方面的要求是要有更多且性能更好的传输通道。就宏基站而言， 4G单一基站基本是4-8通道传输，而5G基站基本为32-64通道传输，需求量的提升接近了一个数量级。目前5G基站的主流架构是每个宏基站安装3面天线（即3个AUU），一个AAU上有64个收发通道，每个AAU需要64套（介质滤波器结构）或者128套（金属滤波器结构）射频微波连接器，公司客户主要采购后者。

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资料来源：公司招股书
按照一个5G宏基站要384套射频微波连接器计算，据公司招股， 2019年公司销售2284万套射频微波连接器，对应可满足64通道基站5.95万座，当年国内建设13万座5G宏基站，这么测算，当年公司提供的射频微波连接器满足了市场接近一半的5G宏基站需求。在2020年1-6月，公司的销量也满足市场5G宏基站射频微波连接器约四分之一的需求，比例非常高。
可见，公司在5G基站连接器方面的市场地位是处于领头的位置。工信部提出2021年将新建5G基站60万座以上，这将会成为公司2021年的一个收入增长点，随着未来5G的不断推进，为了应对各种场景的基站需求不断增加，公司在通信基站连接器的销售额是具有较大想象空间的。
然而在新能源汽车方面，瑞可达的竞争力没有移动通信领域那么突出。
公司新能源汽车连接系统产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/充电枪座等等。

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资料来源：公司招股书

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数据来源：公司招股书，格隆汇整理
从销量来看，公司的通信连接系统由于5G产品出货量的提升实现了突破，但新能源连接系统的销量增速较为缓慢。且由于2019年新能源汽车补贴政策的退坡，给公司新能源连接系统的销售带来了一定困难。
但新能源行业是未来汽车行业发展的结构性机会，加上公司在高压大电流连接器技术的领先，公司未来在这方面业务的营收能保持稳定增长。

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技术乃新能源业务突破口

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数据来源：公司招股书，格隆汇整理
瑞可达三年一期的营收分别为4.2亿元、4.5亿元、5.08亿元以及3亿元，同比增速分别为36.70%、7.04%、12.98%、32.06% ，稳定增长。其中新能源连接系统的营收出现波动，由于5G基站大量的建设， 5G基站连接器的需求上升，公司产品的结构重心渐渐转向了通信连接系统。 2017-2019年三年来，通信连接系统的营收占比从27.36%提升至42.24% ，这样的变化源自于公司5G射频连接器技术的领先。