霍华德·马克斯：我很高兴在中国投资，与美股比，A股估值很便宜( 二 ) 红周刊记者|李健1月20日

霍华德：我写那篇备忘录的本质不是选择一方，而是说双方，增长方和价值方不应该被如此严格地定义。不应该认为，价值投资者不能投资高倍数的股票，或者投资于增长快速的股票。对于增长型投资者来说，投资一家每年增长12%或者15%的公司，也是很好的投资。所以我认为价值型、成长型投资的二分法是人为的，而且是不够合理的。
主持人：那么在这种情况下，您如何看待目前市场上的估值？市场上关于到处都有泡沫出现、泡沫爆发的呼声越来越高。
霍华德：首先，有一些乐观的迹象，因此有些人很高兴，甚至是兴高采烈。第二，我们不能简单地说一只股票估值很荒谬，你必须对一家公司有深刻的了解，才能说估值太高。比如说Netflix(奈飞公司) ，几年前，奈飞自己也无法想象，会在几年内做成正现金流，并且开始创造丰厚利润。他们压根不需要通过资本来实现增长，而是公司可以一波一波地产生现金流。也许Netflix是一笔划算的交易。
当然，我不是想说Netflix估值高还是不高，而是想说我们不应该根据关键比率来概括价格和今天收益的比率。当我们谈今天的收益时，就很少谈论企业未来五年和十年将做什么。所以重点是，我们不仅需要深入观察，还需要展望未来。
至于整个市场，技术领先的公司在当前占据了主要的地位，其中的几家公司占标普500指数的30%权重。我们不能说标普500指数被高估了，除非我们能证明这几家企业被高估了，而想要证明这几家企业被高估了，需要非常了解他们，否则我们不能这样做。我在备忘录中想表达的也是，对于信息不要一概而论。
主持人：你写过，市场先生患有躁郁症，我们很难预测这些情绪，并在此基础上进行买卖。你也提到，我们积累了大量债务，从来就没有免费的午餐，他们可能会自食其果。那么最近来看，人们对比特币和黄金等产品的兴趣，在过去30天里有所下降。请问霍华德，你对黄金和比特币有什么看法？
霍华德：我在2010年的一份名为《闪光的东西》的备忘录中写下了我对黄金的看法，我认为这几乎就像一场宗教辩论，有的人相信上帝，有的人不相信上帝，信徒不能说服无神论者相信上帝存在，而无神论者也不相信上帝的存在。
我觉得和黄金一样，有人喜欢黄金，有人不喜欢。我个人并不关心它，因为黄金具有价值，只是因为人们赋予了它价值，它作为资产或金钱并不太有用，因为你可以花掉它。所以我认为这几乎像是一种迷信，人们赋予了黄金价值。
对于比特币，它在2017年第一次吸引公众注意力时，我对它持批评态度，因为它没有内在价值，也没有产生现金流。但正如你所知，我在最新一份备忘录中提到，我和儿子的对话中，分析了比特币投资，认同者认为它有一个光明的未来，因为它不能像政府印刷货币那样无限增加。世界上许多国家的人民都希望拥有它，进而从对政府和机构的依赖中解脱出来，投资者开始变得有创造力。因此，如果需求上升，供应会上升，那么价格就会上升，这是自然规律。我对此了解不够，无法做出决定。
中国经济早晚超过美国
对于债务负担，要“打破鸡蛋做蛋卷”
主持人：你之前也提过，投资不仅仅是按行业轮换，而是按地区轮换，会轮换到美国以外的新兴市场中。而这其中除了大宗商品以外，很大一部分是中国，所以你能告诉我，你是如何考虑在新兴市场，尤其是中国进行投资的吗？
霍华德：美国最早采取最积极的行动刺激经济，并取得了良好的效果。我们经历了糟糕的第二季度，这是有记录以来最糟糕的一次。但随后我们迎来了有史以来最好的第三季度。 2021年的前景非常乐观，除此之外，我们的经济状况良好，我们的公司正在取得巨大进步，其中许多公司都是如此。因为这些情况，我们的证券价格很贵，世界其他地方还没有像我们这样复苏，但他们的证券更便宜，所以我们喜欢新兴市场。
中国的增长非常强劲，它是美国真正的竞争对手，我认为新兴市场有很多值得推荐的地方，我们对此非常感兴趣。
我们不是一个资产配置者，没有人给橡树钱并说，你去哪里做投资。他们给我们一个任务，可能是新兴市场股票，可能是固收，可能是房地产，所以我们不是资产配置者，我们实际上不做决定。但我们对于新兴市场的看法是，它将会保持正常。