中国资本市场研究院院长吴晓求：进一步扩大金融对外开放：中国资本市场研究院院长吴

原标题：中国资本市场研究院院长吴晓求：进一步扩大金融对外开放
作者：吴晓求系中国人民大学金融学一级教授、中国资本市场研究院院长

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导读：中国金融的开放是历史的趋势，人民币国际化是中国金融开放的逻辑起点。金融开放需要法制基础、契约精神、透明度和人民币长期信用等软实力的支撑
在“十四五”即将开启之时，中国金融开放的步伐没有停下来，金融机构的开放是中国金融开放的着力点。在“十四五”时期，金融的开放会进一步加快。中国的开放是历史趋势，而要完成党的十九届五中全会确定的到2035年把中国建设成为中等发达国家的远景目标，金融开放的作用非常重要。
进一步扩大金融开放的立足点
一个国家经济的国际化可通过实体经济、国际贸易规模以及经济对外依存度等指标来观察，但最重要的指标还是一国金融体系开放和货币自由化程度，这是一个国家开放的核心标志。中国经济是大国经济，从历史上看，大国的金融都是开放的，中国也概莫能外。中国金融开放的意义非常重要，其重要性比我们加入世界贸易组织（WTO）要大得多。加入WTO意味着中国经济全面融入国际经济体系，中国金融的开放则意味着逐步并将全面融入国际金融体系。金融开放比加入WTO要困难得多，影响的深度和广度要大得多，所以，我国对金融的全面开放持非常谨慎的态度，采取的是渐进式的改革，但是开放的趋势是不可阻挡的。
近年来中国稳步推进金融改革和开放，但从开放度来看，与中国经济的世界影响力相比较，中国金融的国际影响力是相对不足的。从外国投资者结构和比例方面看，中国金融的国际化水平有待提高。在目前的中国资本市场中，外国投资者占比4%~5% 。在资本市场开放过程中，中国市场的外国投资者占比应该逐步提升，笔者认为，其占比应该在15%左右，与美国市场上的外国投资者占比相当。相比之下，伦敦市场和东京市场外国投资者的比例要高很多，超过40% 。
从世界各国的历史经验看，本币的自由交易是大国金融开放的起点和基础。一国货币在全球的影响力以及其在全球市场的比重，是一个国家国际影响力最重要的软标志。中国金融开放的逻辑起点一定是人民币国际化。中国作为如此庞大的经济体，如果人民币不是国际货币体系中的重要一员，不是自由可交易的货币，是难以想象的。中国的目标是要成为一个开放的、全球性的大国，如果人民币是一个相对封闭、不可自由交易的货币，这与中国改革开放的战略目标也是不匹配的。国际货币体系的结构调整和改革，也需要注入新的货币元素。
人民币国际化有四重含义：货币可自由交易性、定价功能、清算功能、储备功能。这四个功能是逐渐递进的。货币的本质是可交易的信用，人民币国际化是将这种可交易的信用拓展到国际市场。一开始就想成为储备货币是不可能的，如果连交易信用都没有实现，计价、结算、储备的功能也就不可能实现。从这个意义上说，人民币国际化要把重点放在人民币信用可交易上。
我认为，在“十四五”时期，应该加快人民币国际化的进程，完成人民币可自由交易的改革。中国金融开放的目标，是要把中国金融市场特别是资本市场建设成重要的新的国际金融中心。基于这个目标，在中国金融开放过程中，存在对货币政策独立、汇率稳定、资本自由流动的“不可能三角”的选择，这种选择涉及中国金融的未来目标是什么。我们应当选择资本自由流动和独立货币政策，并进一步扩大开放，汇率的形成则通过市场机制、经济竞争力和国家信用能力来确定。从战略目标看，这种选择是没有问题的，中国的金融改革也在朝着这个方向发展。这个方向不会变也不能变。有些人可能不同意这种选项，认为会带来巨大风险，特别是国际风险的传递。虽然开放过程中会有风险，但这些年来，对如何管控好风险的国际传递，我们已经有所准备。
金融开放的风险在可控范围内
中国经济的竞争力、经济的规模以及经济的韧性，可以较好地吸收开放所可能引发的一些风险。当然，推动中国金融的开放，必须从理论上做深度研究，可以通过国别研究、案例研究，找到一些可供参考的经验。中国虽然有自己的国情，但在金融开放中可能出现的情况在一些国家还是能找到蛛丝马迹。笔者通过研究大国和新兴国家金融开放后的不同走向得出的结论是，新兴经济体如东南亚一些国家，在金融开放后的确出现了本币的大幅度贬值，包括俄罗斯也出现了类似情况，但是，相关经济大国在金融开放后，本国货币并没有出现过危机。在美国经历的历次危机中，美元的波动都处在正常的范围内。日本在货币自由化改革之初，即使出现了严重的经济泡沫，也依然没出现严重的货币危机，日元不会像亚洲金融危机时期的泰铢那样没有节制地贬值。