杜静：培育金融生态高端市场主体迫在眉睫华夏资本联盟"

华夏资本联盟

杜静者简介：银监会“三个办法一个指引”起草专家之一、资深财经评论人。

国际评级机构穆迪继5月份降低中国政府主权评级后，本月又把五大国有商业银行之一的交行降了一级，市场反应强烈。国家财政部相关人士评论，穆迪在一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了中国政府深化供给测结构性改革和适当扩大总需求的能力。交行回应称，穆迪过于关注个别指标表现，存在一定的片面性。市场专业人士还从纯技术角度，对评级的合理性、客观性和恰当性提出置疑：在当前中国市场环境下，系统全面评价一家商业银行到底应该看哪些指标。是看流动性风险状况和盈利能力？还是看信用状态和风险管理水平？

对市场对象尤其是金融机构的评级，既是经济生态发展开放化、深度化和高端化的产物，又是金融生态发展到一定阶段（高级阶段）的必然结果，还是经济与金融生态相互影响、互为促进和共同提升的过程化手段与粘连性要素。因为只有市场的充分开放和深度发展，作为金融资源的资金才有更多的流动需求和更大的配置空间，要保证资金流动的安全和效率，则必然要不断优化市场对象，评级是保证市场对象优化的重要方式，甚至可以说是机制性“基石”。从上世纪20年代发端于发达国家和经济体的市场评级制度，经过百年洗礼，促进了近代金融生态的不断发展，其形成的评级标准、内容、方式和手段，也适应和满足了经济生态不同发展阶段的客观需要。当下，依市场评级制度所产生尤其是被市场认可的评级公司，既构成市场价值的特定内容，又形成影响市场成长的重要力量，还成为金融生态高端主体的特别标识。

我国金融生态中市场高端主体建设十分不够，与实体经济生态的发展格局极不匹配。改革开放以来，我国经济快速发展，已成为全球第二大经济体，正逐步走向世界经济舞台的中央。但是金融生态中高端主体建设严重缺失或薄弱，主要表现是，金融总量虽然很大（全球第一大货币体），而参与全球金融生态关键环节、高端领域和重点市场的比重不高、深度不够、主体不强。在影响市场规则制定、引领市场发展方向和提升市场整体质效上，缺乏应有和必要的话语权和主导力。我国金融对象主要以传统资金借贷型机构为主体，参与国际间合作，即便在不断开放的趋势下，总体上仍然处于全球金融生态分工的低端链条、价值体系的低效领域，这必然导致市场地位、价值分配过程和结果的不公正与不合理。

所以说，对穆迪评级的争辩是必然和不可避免的，还会持续下去。其评级结果的影响从短期看也是必然和不可避免的。一方面，它会持续影响市场预期包括市场信心，增多我国各类市场主体在参与全球产业布局、国际分工、资源配置中的困难与麻烦。另一方面，它使得我们参与全球经济合作的成本增加，直接和间接带来发售债券、拆借资金、资产转让、共同融资等活动的价格上移。其实，金融生态市场高端主体的缺失或不够，反映的是经济生态的不完整，并影响经济活动的要素效率和价值。

金融生态总是在满足经济生态发展各种新需求中不断进步的，而金融生态市场高端主体的多少和强弱，则是体现这一进步程度的重要标志。我国经济必然要完成从“大起来”到“强起来”的历史进程，融入并力争引领全球经济发展的大潮流。这一过程中需要金融产业强起来，需要金融生态优起来，重要的着力点就是加快培育并涌现适应不同时期经济发展变化需要的市场高端主体。从全球视野而言，我们在缺乏金融生态市场高端主体的情况下，市场虽然可以容忍“公说公有理、婆说婆有理”争执现象存在，但最终的价值体现还是会回到对金融高端主体行为结果的认可和选择上。

如何培育和加快我国金融生态市场高端主体建设？要从经济（实体）总量的优化中，主动拓展发展空间。要从人民币国际化步伐加快中，持续畅通发展路径。要从清晰发展目标和适应市场变化中，努力提高发展质效

金融生态市场高端主体的发展和建设，是一个历史的过程，需要在漫长的时间里孕育，而且需要与经济发展的水平、程度和不同阶段相一致。我国这些年经济发展所创造金融高端主体的市场空间，过多地被原有或固有的市场力量（主要是发达国家与经济体）所占有，在此过程中，我们既缺乏自信，又缺乏自觉，还缺乏自力，形成无论在经济还是金融生态中，规模与结构不匹配、总体与个体不协调、市场作用与价值回报不合理的市场苦局。因此，要从实施国家战略的高度，统筹经济发展与金融生态高端主体建设的关系，协调金融生态高端阶段与高级形态的关系，把我国经济全球化发展的效力，最大程度地体现到、融合进金融高端市场主体的建设和成长上。要在尊重市场规律和规则的基础上，通过主动选择，分门别类，突出重点，同向发力，同步发力，握指成拳，尤其是抓住我国经济生态发展中新模式、新类别和新创造涌现的众多新机会，支持和引导不同类别金融生态市场高端主体的不断突破、持续成长和分类壮大。

要攻克全球金融生态的市场“高地”，必须以人民币国际化地位的提高和影响力的扩大为前提。要利用我国国际贸易量大的绝对优势，增加以人民币记价的贸易范围和比重，加快推进人民币从记价货币到结算货币的转变。要按照先周边市场再其它市场、先特定市场再一般市场、先贸易合作紧密区域再其它区域的原则，扩展人民币使用和运作的领域，加快推进人民币从结算货币到储备货币的转变。只有人民币在国际舞台上具有更多的“话语权”和影响力，我国金融生态市场高端主体的建设才有坚实的支撑。而人民币国际化的进程，也正是我国金融市场高端主体成长的最有效路径。围绕这一进程来不断培育金融市场高端主体，既是方向性选择，也是实践性指引。

在全球经济调整周期内，以新兴市场国家和地区经济的更快发展来形成新的平衡，是不可逆转的趋势。在此过程中，我们金融生态市场高端主体的建设，既要从传统格局中挤市场，也要从新的变局中抓机会。基本逻辑是，重点并加快发展金融生态中轻资产型的市场主体，稳健并持续发展金融生态中混合资产型的市场主体，选择并灵活发展金融生态中技术资产型的市场主体，注意增强金融高端主体品质的“全球格局”和“中国元素”，注意培养金融高端主体风格的“中外结合”和“立足本土”，真正形成由评级公司、会计公司、清算公司以及投资公司、资产管理公司等构成的门类相对齐全、结构相对优化的新格局，使经济生态与金融生态关系，在互为促进中更加协调、更有效力。

金融生态市场高端主体，是“变”与“不变”的统一。所谓“变”是指体现这一主体的具体形态、存在类别和手段方式，在不同时期总是变化的。这中间，要成为市场高端主体，关键是必须被市场承认或认可。所谓“不变”是指反映这一主体的市场地位、功能属性和方向特质，无论在什么情况下，都是不变的。本质体现是既具有代表金融生态最优的行为方式和价值回报模式，又具有撬动经济生态最好的杠杆力量和结构影响效力。从主动改变我国经济生态与金融生态关系以及优化各自生态本身而言，需要我们在把握“变”与“不变”中，加快金融市场高端主体的建设，这比“评级之争”要重要和紧迫的多。

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