三全产品结构持续优化，安井控费有效稳健增长自2020年以来

自2020年以来，在疫情影响下， “宅经济”发酵，速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求持续增长，食品板块公司业绩普涨。

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进入2021年，各家食品企业纷纷披露年报业绩预告。数据显示，已披露预告的速冻食品企业利润均有大幅增长。
三全营收常年领跑，安井营收差距加速缩小
三全食品：作为速冻米面的领跑者，基础雄厚，在餐饮渠道具有产能优势、冷链资源优势、研发优势，营业收入常年领先， 2019年实现营收59.8亿元，同比增长8.1% ， 4年CAGR为9.0% ，从2018年营收增速开启新一轮发力阶段，受疫情带来的红利影响， 2020上半年需求端业绩显著，预计2020年营收增速将会迎来新爆发阶段。
以工商登记为准，天眼查APP专业版数据显示，截至2020年8月21日，我国今年共新增注册近9,000家企业名称或经营范围含“速冻”的速冻食品相关企业(全部企业状态) ，较去年同比增长28.8% 。
具体来看，去年3月是我国今年此类企业注册增速最快的月份，高达到164.24%；而4月新增此类企业近2,000家，是今年注册量最多的月份。
天眼查APP专业版数据显示，我国共有近6万家企业状态为在业、存续、迁入、迁出的速冻食品相关企业。其中，有限责任公司占比63.61% ，个体工商户占比30.99% 。
从地域分布来看，山东省拥有数量最多的速冻食品相关企业，超过9,400家，占全国相关企业总量的15.9% 。
河南省和广东省分列第二三位，分别拥有超过6,300家和超过4,400家相关企业。此外，吉林、辽宁、河北、安徽和福建均拥有超过3,000家相关企业。
安井食品：在2019年实现营收52.6亿元， 4年CAGR19.8% ，位于行业领先水平，相较2015年实现营收翻番，从2018年开始增速保持相对稳定。
公司加强新品、次新品的销售推广，加强生产技术改造，扩大产能，同时规模效应开始显现，有利于公司有效控制成本，未来公司将继续推进生产技术改造，持续提高产能；在销售层面加大新品、次新品的推广力度，经营能力稳健提升，销售规模增加，盈利能力将进一步增强；
千味央厨：作为2020年刚上市的企业，千味央厨展现出其独特的潜力， 2019年实现营收8.9亿元， 2018至2019年营收增速保持在18%至26%的水平， 2年CAGR22.4% ，目前位居同比标的复合增长率第一。

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千味央厨高效控费净利率亮眼，三全产品结构优化净利率回升
千味央厨：在餐饮供应链经过多年的自主创新和精耕细作，实现速冻面米制品与餐饮企业的无缝对接。
期间费用率从2017年的11.42%上升至2019年的12.85% ，但仍处于可比标的最低水平， 2019年净利率达到8.34% ，同比下降0.4% ，但仍位居2019年净利率同比标的最高水平，盈利能力显著；
三全食品：主打C端，毛利率常年维持在35%左右的平均水平，远高于同比标的公司，受疫情所带来的红利，销售期间费率下降，三全食品2020年上半年净利率达到12.13% ，实现大幅度增长；
安井食品：BC端双管齐下，通过“销地产”的工厂基地建设模式、阿米巴的内部管理模式以及规模效应的凸显，期间费用率从2015年的21%下降到2019年的16.7% ，盈利能力不断提高，从2015年开始净利率稳步上升，于2019年达到7.29% ，位居行业领先水平；
惠发食品：近几年逐渐加大终端直销模式力度，重视终端直销，拓宽销售渠道，促使期间费用率逐年递减，从2015年的24.4%下降到2019年的16.3% ，毛利率也从2015年的31.7%下降至2019年的17.67% 。
2019年净利率为0.42% ，主要受原料价格上涨的影响。 2020年上半年受成本增加影响的余波仍未消退，上半年净利率为-1.56% 。

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安井投资回报率稳健，三全有望迎来新的价值发现
安井食品：在净资产收益率方面，近5年安井的ROE维持在14.5%至19.4% ，这得益于公司不断优化的供应链管理能力从而推动生产、成本和渠道等多方优势，以此具备强力的上下游议价能力、生产调配能力以及管控力。
近五年，安井不断降低权益乘数，从15年的2.53降至2019年的2.13 ，减少负债占比，优化资本结构。