牛市中定投：小赢即止还是“憋大招”为佳？( 二 ) 引入在定投中

自2014-12-31开始，若采用法一的策略止盈，中证100一共进行了3轮定投，其中最后一轮定投不完整；到2018-01-12结束投资测算，在此期间累计投入77500元，累计收回90199元，投资收益率为16.39% 。若采用法二的策略止盈，到2018-01-12结束测算时累计投入77500元，累计收回100134元，投资收益率为29.21%（年化收益率9.09%），投资结果详情如下：
法一与法二的收益差距看着不算很大，但其实法二的收益率也将近法一的两倍了，为什么会这样呢？下面的图4标注出法一的三轮定投止盈时间，可以看到，法一在投资开始后不久进行了第一次止盈，但跟前面同一时期的创业板指定投一样，问题在于时间不够长，虽然单独来看收益率不错，但由于投入少，绝对收益并不高，从而在接下来指数点位走低之后法一领先法二的幅度不大。而第二轮定投的止盈是在一个较低的价位就把前面历时两年多积累的低成本筹码卖了出去，因此在后续指数点位涨上去之后法一的收益走势就难以赶上保留了大量低成本筹码到最后高位才卖出的法二了。

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2.“长牛”中定投如何止盈？
前文用了大家熟悉的创业板指和中证100做了“短牛”环境下的定投回测，结论是定投还是需要长期坚持， “小赢即止”的止盈方式不如坚持超过两年才止盈的“憋大招”策略。那如果遇到的是长牛呢？按照前面分析原因的逻辑，直觉上来说长牛更是如此，然口说无凭，老罗还是用数据来进行佐证。
我们选取的有长牛特征的时间段是自2019年起，两个指数的走势如下图：

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首先看创业板指的情况，从2018年的最后一个工作日2018-12-28起开始定投，定投规则如下：选取定投开始日的收盘价为基准价格，将其定为单位净值，后续交易均采取相对净值计算，每周最后一个交易日下单一笔定投，每次投资金额为500元。同样地，止盈的方法有两种，法一是“小赢即止”：每次定投收益率超过15%就进行止盈，收回本金和浮盈后马上重新开始下一轮定投，即是说不考虑投资时长，只要收益率过了15%的线就“割一茬”并新启一轮定投；法二是坚持定投至少两年时间，考虑到这段时间创业板指涨得好，把止盈的年化收益率设置在30% ，当然，投资超过两年时间这一前提不变。接下来我们用历史数据来对比这两种止盈方法的有效性，为了统一投资区间，设定当法二进行止盈时法一同时结束最后一轮定投。
自2018-12-28开始，若采用法一的策略止盈，创业板指一共进行了4轮定投，其中最后一轮定投不完整；到2021-01-08结束投资测算，在此期间累计投入52000元，累计收回61173元，投资收益率为17.64% 。若采用法二的策略止盈，到2021-01-08结束投资测算时累计投入52000元，累计收回87675元，投资收益率为68.61%（年化收益率30.61%），投资结果详情如下：

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表3验证了我们前面的猜想：小赢即止不如长期坚持憋大招，而产生这一现象的原因也可以从下面图6中找到：

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由于在投资期间创业板指的基本走势是向上的，因此相比起法二，投资期间法一很少在局部高点实现“落袋为安”（除了第一次止盈，但此处的止盈并未积累足够多的投入，优势体现不出来），优势非常有限；然而此后随着法一的每一次止盈，一次又一次低价卖出前期积累的便宜筹码，结果就是一次又一次被法二拉开距离，最终收益率只有法二的四分之一左右。
下面再看中证100的情况，从2018-12-28开始定投，定投规则保持不变，同样地，止盈的方法仍是上述的法一和法二，为了统一投资区间，设定当法二进行止盈时法一同时结束最后一轮定投。
自2018-12-28开始，若采用法一的策略止盈，中证100一共进行了3轮完整定投，到2021-01-08结束投资测算，在此期间累计投入52000元，累计收回60897元，投资收益率为17.11% 。若采用法二的策略止盈，到2021-01-08结束投资测算时累计投入52000元，累计收回70498元，投资收益率为35.57%（年化收益率16.83%），投资结果详情如下：
与前面的结论保持一致， “小赢即止”不如长期坚持“憋大招” 。图7展示了两种止盈方法的定投收益情况变化：