汇添富TMT团队：垂直一体化投研模式是如何研究、分享与输出的？曲艳丽|文晚间八点二十分

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曲艳丽|文
晚间八点二十分，杨瑨手机微信中的“宇宙IT研究群”又开始热闹起来。采访时正逢市场进入新一轮季报期，每天晚上这个群里都会就一些上市公司新出的报告进行讨论。
这些或轻松、或激烈的讨论可能持续到深夜，有的甚至成为团队之后持续跟踪、反复研究的议题。
汇添富的英文名字叫ChinaUniversalAssetManagement ， “宇宙IT研究群”的名字也是受此启发而来。
在汇添富内部，长久以来一直推行的是垂直一体化的投研架构，按照科技、消费、医药等细分领域建立投研团队，团队成员充分沟通高度协同，以最大幅度提高投研效率。
近些年，这种由汇添富在业内最早推行的投研架构被不少机构所推崇，并成为其投研组织架构改革的方向。表面上看，是按照时下流行的大消费/TMT/医药等赛道重新排位，颇与时俱进；背后更深层次的，则涉及到投研转化率、组织扁平化、充分而平等的沟通、信息链条等关键因素。
汇添富总经理张晖曾形容治理结构优秀的上市公司“像一艘船” ，船员能够协调一致，具有强大的执行力；同时，每一个人都能发挥其主观能动性，努力地做自己的发动机。这一道理同样适用于公募基金。
明星基金经理单枪匹马发现一只十倍黑马的故事，或许已经过去。
随着头部机构规模的持续扩容，对基金公司而言，更重要的是如何建立挖掘个股的体系、统一的输出标准、共同的价值观等等。基金行业的手工作坊时代早已结束，进入到工业化的中期。
在这种情况下，个人的胜利，本质上是系统的胜利，以及维系这个系统有机运行的价值观的胜利。汇添富基金TMT团队，就是一个在快速流变的行业中，依靠整体协同将阿尔法最大化的典型样本。
深入性研究：不抓“飞鸟” ，谋定而动
汇添富是“垂直一体化”的投研组织架构，基金经理及相关研究员组成不同行业、风格的投研团队，高效协同地对所在领域进行深度研究和挖掘。
其中， TMT团队，即是汇添富经过多年投研实践反复锤炼的一支具有行业竞争力的队伍。在这种“集团化”的运作模式下，团队的每一名成员，都有自己的“主阵地” ，并将其吃深吃透， “我们希望团队的每一个人，既能够独当一面，又能够优势互补。 ”作为汇添富基金TMT行业投资负责人，杨瑨称。
举个例子，覆盖互联网行业的研究员，需要把上市的、非上市的、国内的、海外的最典型的互联网公司研究一遍，以求全面而广阔的研究视野。
“例如，像电子这种全球化产业链，如果没有研究典型的全球行业龙头公司，可能对产业全貌都没有理解。 ”杨瑨称。
“深入性、及时性、前瞻性、独创性” ，是汇添富对高质量研究成果的要求。其中“深入性”被排在第一位，也是整个采访中，笔者听到TMT团队成员说得最多的一个词。
把行业内最优秀的、中长期最具备alpha的公司挑出来，这是团队的基础的目标，而自下而上选股的核心就在于研究的深入性。
TMT领域风云变幻，每一年都有大量的阶段性投资机会。充满流变的市场环境里，并不是每一个都需要抓住，汇添富的原则是有所为、有所不为。
你可以错过无数公司，但一定要抓住这个行业里有持续成长能力的股票。 “最有效的研究方式，就是找一个能长期长大的公司，深入研究。 ”TMT基金经理马翔称。
2010年起，杨瑨开始覆盖跟踪某电子元器件龙头，研究商业模式并建立起足够多的“触点” 。市面上可能有100家电子公司， “深入性就是你能找到这家公司跟别人不一样” ，找到那家值得跟踪十年的公司。只有持续不断地长期跟踪，才能在业务变化的边际上最快发现，前瞻性也部分来自于深入性。
一定要研究透，才有可能敢于重仓、拿得久，哪怕下跌仍然有信念感。 “持续跟踪” ，就是花时间积累，甚至是重复一个简单的事情。
“我跟踪一家公司起码要3-5年，才会有一点点感觉，都不敢说很深入。 ”杨瑨称。这种对研究的深入性要求，从他刚进入汇添富开始就潜移默化地影响着他，从研究员、到基金经理，进而影响他对团队新来者的标准。
在面试的时候，杨瑨最重视框架，他一般问两个问题：讲一个最熟悉的子行业、讲一个最熟悉的个股， “基本上能用一个完整的框架讲下来的并不多” 。