汇添富TMT团队：垂直一体化投研模式是如何研究、分享与输出的？( 三 ) 曲艳丽|文晚间八点二十分

对基金经理而言，买卖名单是最实战的资产。哪怕一个对TMT并不熟稔的基金经理，也不需要逐一问研究员在推什么票、到底什么观点，买卖名单就反映了研究员的最新观点。
这是一个非常直观的研究成果的展示。当公司规模足够大之后，完全以点对点的沟通方式，就会有效率的损失。或者说有些研究员擅于自我表达，有些又比较内向；有些声音洪亮而有些又说话弱弱的，都会细微地影响推票效果，人与人之间的交流是非标准化的。
而这些研究成果通过持续优化的系统呈现给投资组， “每个人都看到一个相对公平的东西。 ”杨瑨将这种对投研成果系统化的展现，视为对基金公司投研流程优化的影响。
总结而言，沟通效率来自于简单、系统、可量化。
高质量选股：寻找科技股投资领域的“发电厂”
当然，所有的制度安排、技术迭代，最终都要落实到选股的执行上，而这一切的决定因素，是理念。
如果说架构的改进、系统的更新可以复制，那么理念对团队成员的影响，则由每家基金公司的“基因”所决定，是“没法抄的作业” 。
汇添富与其他机构不一样的地方是，由上至下的投资理念高度一致，从研究到投资的执行。
这又涉及到投研语言的一致性问题：共同的语言，共同的价值观，也是组内及跨组协作效率的一部分。
成立之初，汇添富就确立了“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”的投资理念。 “高质量证券” ，就是汇添富统一的选股准则。
作为科技股领域的价值投资者，杨瑨眼中的“高质量证券” ，是商业模式、管理层、治理结构等都不错的公司，具备很强的护城河，中长期成长性比较明确。
汇添富总经理张晖有一个著名的“四象限”框架，纵轴是G(成长速度)、横轴是ROIC(资本回报率) ，以此划分四类股票：
1.成长性好、ROIC高的公司，是“发电厂”/“印钞机”模式，相当于以非常低的资本开支和费用开支，创造很高的股东回报。
【汇添富TMT团队：垂直一体化投研模式是如何研究、分享与输出的？】2.成长性好、ROIC较低的公司，是“资本瘾君子”模式，需要资本获得成长，例如电子行业需要不断的向股东再融资，因为技术不断迭代，总要重新投入设备。
3.增长较慢、ROIC很高的公司，行业成熟、格局稳定，偏价值股，是“现金牛”模式，虽然成长能力较弱，但股东回报创造能力很强。
4.最差的是成长与ROIC双低的公司，即“资本杀手”模式。
其中， “发电厂”当然是最好的商业模式。在杨瑨看来，科技领域的“发电厂”最可能诞生于三个领域：互联网、软件(产品型软件公司)、半导体芯片设计。
美国能成长为千亿美金以上市值的科技股，主要分布在这些细分子行业里。这是最肥沃的土壤，成长空间比较大、ROIC非常高。
寻找那些拥有很强的护城河、且成长过程中壁垒逐渐加强或者ROIC提升的公司就显得较为重要。 ”马翔称。
总而言之，对于汇添富科技团队来说，并不需要抓住每一个“快速流变”的机会，而是要抓住那些在行业里有持续成长能力的公司、护城河不断累积的、网络效应越来越强、客户粘性越来越强的优质成长股。
基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不构成基金表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和等法律文件以详细了解产品信息。

文章图片