【必读干货】10年资深研究员为您剖析指数基金背后的投资价值( 二 ) 作者：张晓峰兴证全球基金兴

虽然有前述诸多优点，中证800指数仍包含一系列内在缺陷，需要通过增强策略进行矫正，以获得更好的投资体验。
其一，中证800指数在纳入创业板、科创板股票（以下简称为“两创”）时对上市时间有更严格的要求，虽然有其合理性（“两创”股票具有波动性大、易被炒作的特征，过早纳入会对指数造成较大干扰），但这样做也会错过一些优质的创业板、科创板次新股。因此，对于指数增强基金管理人而言，通过适度参与质地优秀、未来有望纳入指数，但因规则而暂时无法纳入的“两创”次新股，或可为增强产品带来超额收益。
其二，中证800指数过于依赖量-价特征指标进行成分调整，忽视基本面，往往导致不合理的结果。一方面中证800在定期调整时会根据成交额“一刀切” ，将日均成交额低于一定阀值的股票强制剔除指数，会导致错杀。另一方面，中证800对于非“两创”次新股，只需上市满一个季度且市值、成交额足够大时就有望纳入指数，这也会导致一些因“抄新”而估值不合理的主板次新股纳入指数。对于指数增强基金管理人而言，在基金合同允许范围内可以根据对基本面和合理估值的判断，忽略这类不合理的成份股调整。
当然，矫正指数内在缺陷只是指数增强策略的一小部分，在长达10年的指数增强投资实践中，我们形成了一套行之有效的主动增强策略。
在投资理念上，我们坚持价值投资、长期投资、基本面研究导向。我们比较注重核心财务指标，相对于PB/PE等传统估值指标，更关注上市公司的盈利能力、现金流、杠杆率、股息支付率、行业地位等核心变量，并在行业内基于上述量化指标进行排序，但并不机械地照搬排序结果进行选股，而是充分利用本公司强大的研究团队，进一步结合定性的基本面研究进行取舍，并综合考虑公司治理等ESG因素，对于经营冒进或诚信方面存在瑕疵的上市公司采取一票否决制。
另一方面，我们坚持长期主义投资导向。沪深300指数自2005年披露以来，近20年中有一些成份股从未被剔除，这些成份股经过市场长期考验，通常具有基本面扎实、行业前景优良、管理能力优秀等特征，我们基于基本面研究论证，通过长期持有这类股票，避免不必要的换手。
我们的指数增强投资框架把主动精选个股放在比较重要的位置，并且积极把握其他多元收益。中证800指数的行业权重紧跟时代，基本反映了中国经济的最新转型发展方向，因此我们认为与其进行主观行业择时，不如尊重市场选择的结果，总体上保持行业中性，并且根据价值投资的原则对行业权重进行小幅偏离。另一方面，实践证明个股选择是国内指数增强产品重要的超额收益来源之一，因此我们把行业内精选个股放在非常重要的高度，这也是本公司投研团队所擅长的领域。由于中证800指数样本大，可选择的范围也更多，更有利于基于定量和定性相结合的选股框架强化个股选择。
【【必读干货】10年资深研究员为您剖析指数基金背后的投资价值】此外， 2019年以来资本市场改革不仅提高了IPO发行数量，而且简化了存量上市公司再融资流程，这也给我们带来更多的网下打新、转债配售、参与折价定增或大宗交易等投资机会。中证800作为比沪深300更宽泛的指数，可参与的成份股多元投资机会也更多，更有助于发挥我们的优势。
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风险提示：基金管理人对兴全中证800六个月持有期指数增强型证券投资基金的风险评级为R3 。本基金每份基金份额的最短持有期为6个月。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。张晓峰就职于兴证全球基金， 2011年4月至今任职研究员， 2016年至今任职兴全沪深300指数增强基金基金助理。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。