金发科技|资本市场的永辉超市，缺点什么货？股票板块-化工

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文 / 斑马
出品 / 节点财经
最近有个投资者吐槽投资永辉超市（601933.SH）的逻辑让人摸不透，因为永辉超市市值1000亿的时候没人说它高估，现在市值300多亿了，大批人开始喊估值高了……
好歹永辉也是手里握着1000多家大超市、背后还有供应链呢，平均3000多万能开得起一家大超市吗？现在一家兰州拉面店都能给单店一亿的估值，资本也太不给永辉面子了。
所以投资者们给永辉起了个爱称“渣渣辉” ，甚至有投资者倡议有内鬼持有者，平时也要支持永辉超市，生活用品从哪里买都是买，每人每个月买一百块东西为永辉贡献营收。
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永辉超市
资本更爱新零售
同期，也有许多曾经的大牛股，比如上海机场、格力电器等等让我们尝到了投资的苦涩，但它们曾经也都是许多投资者的小甜甜，可能还有许多人靠着他们买过房、买过车。
但时过境迁，当下它们所在行业转型，几乎没有增量蛋糕，并且公司生命周期也步入了成熟期，缺少了更好的业绩成长预期，估值大概率是一跌再跌，买入它们不是被深套，就是折腾很久不赚钱。永辉超市让投资者食之无味、弃之可惜也无外乎这两个原因：
其一，过气龙头们的数据不太好看。以永辉超市为例，今年上半年，永辉超市不仅营收下降，还亏了11亿，这是它上市以来的首次亏损。
对于营收下降，永辉超市解释可以简单总结为， 2020年疫情赚得钱太多， 2021年受到社区团购等业务的影响，以及自身调结构、降库存带来的暂时性影响，造成半年报的数据并不那么好看。永辉七个大区中营收全部滑坡，六区（广东广西）营收滑坡最严重为什么要重点提六区下文重点解释。
而净利润直接降到亏损，除了永辉投资失利之外，其生鲜及加工业务毛利率10.27% ，同比下降4.69%；食品用品毛利率15.68% ，同比下降3.54% 。而且随着毛利率的下滑，永辉的期间费用率和还在肉眼可见的升高，特别是销售费用和财务费用上升明显。
其实今年自疫情好转后，上半年在社区零售的冲击下，家家悦净利润同比下降了46.14%；联华超市净利润下滑了65.58%；红旗连锁增收不增利，净利润下降了15.27% ，说明为了对抗社区团购大家都不好过，传统线下商超中，并不是永辉一个人在被社区团购压价格、抢份额。
其二，资本更喜欢新零售。一家卖临期食品的店面，风投愿意给出1个亿的估值，但是面对着成型的大超市，给出三千万的估值都喊高。
以新零售蜂拥而至的深圳为例，朴朴超市现在占据了买菜、配送的市场的绝大多数份额，这也是导致永辉六区广东广西区域营收下降的原因之一。但戏剧性的是，做新零售的朴朴竟然是从永辉的大本营福建生长出来的。
所以对于永辉超市来说，以前股票要看护城河有多深，现在新零售更像是直接新建了一座城，以前的护城河再深也没用。
所以对于二级市场来说，永辉估值下滑核心不是杀估值、也不是杀情绪、杀业绩，而是杀它的天花板。
有人说，目前永辉仍然坐拥千亿营收，但是利润已经很难有太多提高，就算今年下半年永辉转型成功，全年能维持3%-4%的净利率，那市场也只考虑给它15-16倍PE ，最后的结果就大概500-600亿市值，涨幅空间并不大，不会像看好消费品一样，动不动就送百倍PE 。
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烧钱模式被证伪
永辉有可能吗？
虽然社区团购起来了一波又一波，但是一直没有取代传统商超零售模式。而且现在随着社区团购不断递交招股书，人们发现搞前置仓的互联网公司现金流量表并不好看，抗风险能力较低，许多烧钱的模式也在被证伪。
而且有句话说得好，商超的品牌力连煎饼果子摊都不如，买菜做饭，还得是看你的菜是否新鲜便宜，所以做商超比拼最多的还是供应力。
在供应力上，永辉超市曾经用了十多年时间，超越了老大高鑫零售和国企华润，要是没点真材实料根本不可能做这么大。