【晨报】宏观：美联储12月加息几成定局，分歧在明年加息预期/行风险提示：市场有风险

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?思创医惠（300078）_【联讯计算机季报点评】思创医惠：智慧医疗稳步推进，智能产品看点可期

?医药生物行业报告_【联讯医药三季报总结】整体保持较快增速，估值处于近年低位

?计算机行业报告_【联讯计算机行业季报】2013Q3营收和净利润增速收窄，研发投入持续增长

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?美联储12月加息几成定局，分歧在明年加息预期

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?“银十”重卡销9.2万辆增速大放缓

首推报告

?思创医惠（300078）_【联讯计算机季报点评】思创医惠：智慧医疗稳步推进，智能产品看点可期

事件概述：

公司前三季度实现营业收入7.37亿元，比去年同期增长7.2%，第三季度营业收入2.62亿元，同比增长1.1%，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长6.9%

分析与判断

以自有资金出资3,333.20万元人民币受让杭州伯仲信息科技有限公司所持有的杭州认知网络科技有限公司8.33%的股权

杭州认知是国内首家IBM Watson for Oncology官方授权运营商，其将Watson for Oncology（沃森肿瘤解决方案）引入中国，目前公司在人工智能产品的自主研发、运营推广、售后服务等多方面取得了开创性成果，实现了IBM Watson for Oncology产品本地化，完成国内唯一的适合中国临床应用的本地化版人工智能应用系统及基于人工智能的辅助诊疗互动平台，并已与国内几十家三甲医院签署合作协议，打造了医联体智能联合诊疗体系和认知医学专委会协同体系，快速构建肿瘤临床个性化高端解决方案，该方案目前已在国内多家医院正式落地运营，并在落地医院的医联体内快速延伸，实际已覆盖上百家服务医院，且正处在快速发展期。

入股杭州认知有助于进一步加强公司在医疗人工智能方面的先发优势，加强医疗人工智能和大数据应用的实质落地，今年目标是在全国重点省市建立二十家左右的沃森联合会诊中心，目前已在杭州、天津、广州、沈阳等地建立七家，对肿瘤患者提供沃森肿瘤咨询及辅助诊疗服务。

公司医疗健康信息耗材类产品推广稳步推进，智能被服目前实现销售，智能鞋将后续推出

公司目前实现规模销售的医疗健康信息耗材类产品主要有智能床、智能药柜，预计今年会有持续增长，新增产品目前实现销售的主要为智能被服管理，后续将陆续推出智能鞋等新产品。

智能被服以植入RFID标签的方式，从而对医疗被服流转过程实现全流程闭环的管理和追溯，并能够完成自动清点、移交、发放和回收。

智能鞋已经可以实现计步、防跌倒、位置定位等基础功能，下一步还将通过对日常步态数据的认知分析，实现对老年认知障碍、脑中风等疾病的早期预警及干预等功能。

全资子公司中瑞思创（香港）国际有限公司以现金方式出资600万元港币受让自然人廖东华持有的Ewell Hong Kong Limited30%股权，并同步以现金方式出资1,400万元港币认购Ewell HK 新发行300万股

单季度营业收入同比增长率7.28%，低于上年同期28.82%个百分点

投资建议

公司智慧医疗全产业链步伐稳健，智能产品推广未来可期。2017-2019年EPS预测分别为：0.26、0.41和0.5元，维持“增持”评级。

风险提示

主营业务出现较大回落，产品推广不及预期。

（分析师：郭佳楠）

?医药生物行业报告_【联讯医药三季报总结】整体保持较快增速，估值处于近年低位

2017年H1医药工业增加值增速继续回升

2017年，我国规模以上医药工业增加值同比增长11.3%，同比去年提升1个百分点，增加值增速稳步提升。营收和利润总额增速同比继续双升，利润率持续改善，利润率（11.01%）创下近年新高。分子行业增速方面，中药饮片增速最快（21.33%），中药饮片享受超药品待遇：不受降药价影响，医院零售可加成和政策鼓励中医药；制药专业设备增速垫底（6.05%），我国制药工业产能过剩和大部分药企盈利水平低，制约技术设备改造投入。

医药行业上市公司2017年前三季度业绩总结

同口径比较（统计258家医药上市公司），2017年前三季度医药上市公司营收和归母净利润同比实现双回升。医药上市公司共实现营业收入8327.4亿元，同比增长19.9%，增速创近四年新高；实现归母净利润789.2亿元，同比增长23.8%，归母净利润增速快于营收。核心业务的扣非归母净利润增速15.3%，增速上不及营收，营收和扣非归母净利润增速出现剪刀差，2017前三季度扣非归母净利润率为7.91%，同比出现下滑（2016年前三季度为8.23%），预计全年将在7.5%附近。我们认为受医保控费药品降价、两票制等政策影响，医药上市公司整体经常业务利润率继续提升有困难。分子行业看，药品制造类（中药和化学制剂板块）增速受影响较大；其他非药品的服务类子行业（医药商业、医疗服务）保持较快增速；原料药价格周期波动，下半年价格涨幅明显，维生素价格指数创出新高；器械板块营收和扣非归母净利润双回升。

今年以来市场表现

截止11月1日，医药生物（SW）板块整体涨幅为5.22%，七个子行业四涨（化学制剂、生物制品、医药商业、中药）三跌（化学原料药、医疗器械、医疗服务），化学制剂涨幅最大，为14.02%，医疗服务跌幅最大，为-4.91%。估值方面，目前医药生物整体估值PE 38.51倍，PB 4.39倍，处于近三年估值中枢下沿，相对沪深300溢价率为172.7%，处于三年低位。

风险提示

医保控费药价下降超预期；系统性风险。

（分析师：王凤华）

?计算机行业报告_【联讯计算机行业季报】2013Q3营收和净利润增速收窄，研发投入持续增长

计算机行业季度业绩分析

2017Q3计算机行业整体营收规模持续增长，净利润规模略有提升,增速收窄

计算机全行业2017年三季报收入增速为8.74%，相比中报的10.57%小幅回落；我们预计2017年全年营收入增速为24.21%，相比2016年25.45%小幅回落。

计算机全行业2017年三季报净利润增速为-13.52%%，相比中报的-20.20%小幅上涨；我们预计2017年全年净利润增速为33.77%，相比2016年29.46%小幅增长。

整体毛利率基本稳定，净利润稳中有升，计算机板块平均研发/营收比持续增长

自2010年第三季度起，计算机行业毛利率连年增长，2017Q3达到27.66%,同比2016年三季度24.49%,毛利率提升3%。净利率略有增长，2017Q3达到7.22%，同比2016年三季度7.24%，基本持平。

根据2012-2016年年报统计，计算机板块平均研发/营收比超过15%的公司有42家，其中四维图新5年平均研发占比最高，达到48.63%。其余4家平均占比排前五位的公司分别是恒生电子、赢时胜、同花顺和数码科技，占比42.29%，36.66%，33.68%和29.98%。

基金三季报仓位创四年来新低，持股整体趋于分散、筹码进一步相对向持仓市值前十大公司集中

基金三季报披露完毕，计算机持仓进一步下降。通过对基金前十大重仓股进行估算，Q3基金持有计算机行业公司占总持仓比重约为1.43%，自2015年Q4以来下降的趋势进一步持续（2015年Q4、2016年Q1~Q4、2017年Q1和Q2分别为10.4%、4.66%、7.04%、3.23%、4.92%、2.01%、3.12%），已经下降至2013年Q2（3.20%）之前的水平。

三季报业绩增速最高的行业分别是人工智能、互联网金融、大数据和自动驾驶

根据2017Q3同比增速统计，计算机细分行业营收增速超过30%以上的为人工智能、互联网金融、大数据、智能驾驶，增速分别为83%、65%、38%、36%。营收增速在20%-30%之间的细分行业为网络安全和智慧城市，增速分别为26%、25%。而净利润增速最高的是物联网，达到273%。增速达到30%以上的子行业是智慧医疗、云计算、人工智能和智能驾驶，增速分别为140%,48%，48%和36%。

投资建议：鉴于行业整体营收和盈利改善不明显，机构行业配置情绪指标也无逆转趋势，建议关注人工智能、物联网、互联网金融等高景气度板块龙头个股。推荐现金流向好，内生增长和研发投入持续加大的公司。继续重点推荐：大华股份、海康威视、科大讯飞、高新兴、四方精创等。

风险提示：行业整体业绩不达预期，机构持仓持续创新低。

（分析师：宁远贵）

国内外财经新闻

?美联储12月加息几成定局，分歧在明年加息预期（wind）

美联储12月会议决定维持1%-1.25%的基准利率不变。

点评：美联储认为经济前景面临的短期风险大致平衡，联邦基金利率期货显示的12月加息概率为98.2%，12月加息几成定局。在欧洲央行已经公布了明确的QE退出计划后，未来美联储政策的主要看点在明年的加息次数。根据此前美联储的预测点阵图，给出了2018年加息三次判断，但市场似乎并不认为美联储真会那么激进。我们预计，四季度美元会有所回升。

（宏观研究组）

行业和公司新闻

?“银十”重卡销9.2万辆增速大放缓（第一商用）

今年10月份，国内重卡市场共计销售各类车型9.2万辆，环比9月下滑9%，比去年同期的6.96万辆增长32%。

点评：1、十月旺季破纪录：10月份的销量继续打破历史记录（2010年10月的7.02万辆），创下重卡市场10月份销量的历史新高。如此一来，2017年的重卡市场连续第五个月破纪录——6月、7月、8月、9月、10月，月销量分别达到97576辆、90213辆、93666辆、101110辆和9.2万辆。

2：环比下滑，四季度存忧：10月份32%的同比增速，是今年以来的月增速最低值，甚至低于5月份51%的同比增幅。31%的同比增速和9%的环比降幅，说明重卡市场四季度不容乐观，尤其是2017年最后两个月，有较大概率出现同比下降。

（汽车及零部件行业研究组）

来源：联讯研究

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