但斌最新对话：龙头白酒供不应求是中国崛起的一个象征( 六 ) “（好公司一样）要看它的估

至于周期、价值、成长，我个人是这么认为的，千万不要割裂价值和成长，它一定是有机的，绝对不可能是割裂的。
我刚才说如果一个公司没有成长，它就是一个高等级债券，所以你考虑任何问题就是自下而上的；
公司的成长性到底在哪里？
如果企业没有成长的话，它基本上没有（投资的意义）。
所以我觉得还是要把眼光放在未来。
另外一个角度，传统的这些公司到了一定程度以后，它很难有一个特别超额的收益。
就是说你的超额收益来源于哪里？
它是来源于改变世界的东西。
如果你能够更早的看到这些改变世界的东西，能够这跟这些改变世界的伟大的企业家共成长的话，那你会有一个激动人心的不一样的角度，不一样的未来。
所以我个人还是倾向于价值加成长，再加上改变世界的东西。
会卖的才是师傅？
最好的投资者是永远不要卖出
主持人：对普通投资者来说，可能很难像我们这样坚定长期地去持有（标的），您觉得普通投资者可不可以阶段性地离开一些标的？
但斌：不是说阶段性离开，他们可能每天都在离开，他们自己吓自己。
吓自己的原因太多了，比如疫情，其实在23号（2020年1月23号）那天我就很明显的表达了，但当时微博下面有很多人骂我的。
卖出股票的理由太多太多了，就是再好的公司它都有弱点，你要是放大弱点的话，太多了。
比如水会不会污染？会不会地震？年轻人会不会不喝白酒？等等，你想吓自己太容易了。
但是你要理解企业的核心；
就像芒格说的，为什么要相信价值投资，如果真的相信，两分钟就能接受，有的人不相信，他一辈子也不相信。
主持人：您一直在说要做长期的价值投资，我也看到过您公开说其实你们很少卖股票，真的是这样吗？
但斌：对。
像我们2004年到2007年换手率只有7% ，我们的换手率一直非常的低，
但是我们的商业模式毕竟跟巴菲特有很大的区别，我们是私募基金，私募基金可能一般的朋友也不太熟悉，它还是有一些制度上的缺陷。
比方说我们有很多跟银行券商发的产品，都是有8毛钱的预警线， 7毛钱的清盘线。
所以碰到像2008年、2015年或者说是2018年的这种单边下跌行情或者股灾的行情，如果你不做风控的话，它就给你清盘了。
2015年我们也发了很多产品，要不做风控的话（就清盘了）。
我在2015年的6月18号有个发言，我说A股很可能会经历一次1987年的股灾，当时我们也吸取了2008年的教训，在2015年的时候发了很多产品，这些产品是有8毛钱和7毛钱的预警线的，当我判断出可能有股灾的时候（就做了操作）。
当年也很容易判断，一个是估值很高，按照当时中位数的PE已经差不多七八十倍了，再一个，杠杆10倍；
所以说我们觉得风险很大，能卖就卖掉了，如果不卖的话像千股跌停时、从5000多点一下子干下来，别说8毛钱了， 7毛钱肯定给你干掉了，连5毛钱都给你干掉了。
包括2018年当时中位数下跌，单边下跌，受贸易战等等的影响，股票市场中位数下跌40% ，像龙头白酒也从800多跌到500多。
如果要是不做风控的话，那也给你干掉了。
我们在遇到极端的情况下，遇到系统性风险的情况下，我们还是要规避的，因为这是私募基金的特征，所以我们也是只有在这样的情况下，才会做出防范风险的一些决定。
正常情况下我们基本上都是满仓操作的，而且换手率极低。
主持人：前提就是你对这支股票从一开始就很稳准狠地看好了，它的中间不会发生变化吧？
但斌：就像巴菲特说的，最好的投资者是永远不要卖出。
很多人说会买是徒弟，会卖是师傅，实际上这句话本身是错的。
我就简单举个例子，比如说买房子，如果你买黄浦江两岸的房子，你买了以后会卖吗？
汤臣一品开始出售的时候卖5万块钱，我跟我一个朋友说：假如说你5万块钱买的话，你会卖他吗？它现在涨到30万了，你会因为你是5万块钱买的，涨得多就卖吗？可能到30万以后还在涨。
所以说投资如果你真的是深思熟虑的选择的话，买这个好东西它是没有卖出去的时间。
假如说很多公司过去涨了300倍，当年你买的时候一个亿，现在已经300亿了；
300亿的公司光派息可能每年都能够派个五六亿了，那你为什么要卖出这个股票呢？它像一个生金蛋的鸡，你为什么要把鸡杀了呢？