王永利：透过货币投放看中国经济结构之困(11) 理性·

三大结论与对策

综上，前述分析可能会引出三大重要结论，以及祭出相应的组合对策。

其一，国家（央行）外汇储备并没有合理标准，可以说是多多益善。

在我国，一直将央行购买的外汇看作是“国家外汇储备”，在1994年外汇储备超过500亿美元时，就一直存在外汇储备是不是太多了的争议，不少人认为，外汇储备过多，必然造成货币投放过大（超发），造成货币政策丧失独立性，而且外汇储备资产只能摆放到海外，主要是货币发行国，还可能面临利用效益和安全风险。

但实际上这存在很大误区：一个国家外汇储备的规模并不是任意决定、想有就有的，要扩大外汇储备规模是非常不容易做到的；只要外汇是吸收投资或净出口创汇获得的（不存在偿还的必然要求），而不是依靠负债增加的（对企业单位或居民个人通过负债增加的外汇，央行应该控制其用途，并限制其结汇成人民币），那么，央行通过购买形成大规模的外汇储备，将大大增强央行市场调控和应对外部冲击的实力，增强国家的综合实力和国际影响力，总体上应该是多多益善，多比少好；央行外汇储备扩大，会相应扩大基础货币投放，但这并不代表货币总量就一定会同比例扩张，因为货币总量的变化不仅受到基础货币的影响，同时还受到货币乘数（货币派生程度）的影响，在基础货币扩张的同时，通过有效压缩货币乘数，完全可能保持货币总量的适度增长。在这方面，中国已经积累了成功的经验。因此，国家外汇储备规模根本不存在严格的合理标准。