王永利：透过货币投放看中国经济结构之困(13) 理性·

与此同时，2014年以来央行并没有在外汇占款下降过程中，同步减少法定存款准备金，而是在保持将近20万亿元法定存款准备金的同时，不断扩大其拆出资金规模，2017年末已经突破10万亿元。这样的操作模式产生了很多值得关注的问题：

一是形成巨额利差，加大了存款性机构的经营成本。

长期以来，央行对法定存款准备金确定的年利率为1.62%，但央行拆借出来的资金年化利率至少相当于这一水平的2倍以上，在拆借规模达到10万亿元以上的情况下，央行每年可获得的利差收入也是可观的，这就加大了商业银行的经营成本。商业银行又会尽可能对外转移，进而抬高社会融资成本。

二是从商业银行角度看，向央行拆借资金，远比降准收回资金复杂得多。

实施降准，资金会按照降准幅度和商业银行存款基数计算出来后，直接退还给商业银行，非常简单且稳定。